投機(jī)智慧
許沂光
第 1 章 序
一位職業(yè)炒家，入行初期屢戰(zhàn)屢敗，輸?shù)靡桓啥䞍舻呢瑝?mèng)，一再重演，最后成功地將一個(gè)三萬美元的戶口，變成八千萬美元；基金經(jīng)理能人所不能，五年之內(nèi)，年年豐收，每年收益均以三位數(shù)字增長；美國小市鎮(zhèn)的炒家，從小做起，成為世界上最大的債券買賣專家；以證券分析開始，從事炒賣，七年之內(nèi)每月均賺取25%，亦即是每年盈利1千4百巴仙；在工具股票指數(shù)市場(chǎng)，麻省理工學(xué)院的工程師，以電腦程序入市買賣，十六年后賺取二十五萬巴仙。
上述驚人成就的主人翁，將會(huì)逐一在本書出現(xiàn)接受訪問，吐露心聲，大公無私地將投機(jī)心得、取勝要訣公之于世。
成功與失敗，分野在于投機(jī)者的態(tài)度，買賣方式反為居次。事實(shí)、基本因素分析、圖表分析，或者混合一起，都有一定的作用。本書介紹的訪問將會(huì)著重于帶出投機(jī)的重要共同點(diǎn)：買賣的態(tài)度與原則。
投機(jī)買賣是獲取大量財(cái)富的機(jī)會(huì)。任何人都可以以小搏大，從而身成百萬甚至千萬富翁，但畢竟成功者少，失敗者居多。一將功成萬骨朽是投機(jī)市場(chǎng)的真實(shí)寫照。
本書介紹的成功例子，是百中無一的超人表現(xiàn)。小心閱讀，心領(lǐng)神會(huì)。最低限度可以提高作戰(zhàn)技巧，較為奢望一點(diǎn)，是在讀者中制造另一群投機(jī)明星。
是為序
許沂光
第 2 章 前 言
史惠加是出名的期貨資料研究專家，大學(xué)畢業(yè)后加盟期貨公司，任資料研究員，致力從事基本因素分析。入市初年，受到期貨買賣的吸引，斷斷續(xù)續(xù)地參與期貨投機(jī)買賣。斷斷續(xù)續(xù)的理由：
一、公司規(guī)定，職員不準(zhǔn)炒作期貨，要偷偷摸摸地在其他公司開立戶口；
二、資金不足，得向親屬借貸，始能嘗黃金夢(mèng)；
三、學(xué)藝不精，每次均全軍覆沒終場(chǎng)。
經(jīng)過多次失敗經(jīng)驗(yàn)，史惠加終于大徹大悟，找出失敗癥結(jié)：
第一，基本分析不足以克敵致勝，圖表分析可以提高入市時(shí)間的準(zhǔn)確性，二者應(yīng)該相輔相成；
第二，風(fēng)險(xiǎn)管理尤其重要，可以說是取勝的先決條件。從今以后決不可再犯孤注一擲的錯(cuò)誤。
修正買賣的態(tài)度之后，史惠加開始嘗到成功的滋味。幾年之內(nèi)，由小小資金做起，開始以一張合約作為買賣基礎(chǔ)，積少成多，變成超過十萬美元的戶口。 資金增加，入市態(tài)度轉(zhuǎn)為輕浮，成績(jī)亦隨之下降，幾日之內(nèi)，一個(gè)不小心的錯(cuò)誤令到盈利急降25%。痛定思痛，史惠加暫停買賣，改從事寫作，多余資金則購買物業(yè)。五年之后，再度出山，以一萬六千美元開始，兩年內(nèi)再次踏上十萬美元關(guān)口，但其后難有進(jìn)展。
史惠加兩次成功經(jīng)驗(yàn)，都在十萬美圓關(guān)口受阻而寸步難行，刺激起四方訪問成功人士的雄心。史惠加身為出色的期貨資料研究專家，著作等身，自然認(rèn)為未如理想。事實(shí)上以史惠加的學(xué)識(shí)和經(jīng)驗(yàn)理應(yīng)得到更好的成績(jī)。目睹其他成功的例子，盈利以倍數(shù)計(jì)，究竟成功的因素何在？史惠加下定決心，四處訪問，誓將制勝密訣公之于眾。
甚于知恥近乎于勇的精神，史惠加訪問成功人士的目的，在于協(xié)助自己突破，同時(shí)亦可作為普通投機(jī)大眾的明燈，一舉兩得。
史惠加訂下發(fā)問的大綱包括：
一，投機(jī)制勝的重要條件；
二，入市的方法及態(tài)度；
三，買賣的戒條；
四，初入行時(shí)的經(jīng)驗(yàn)；
五，對(duì)投機(jī)買賣的忠告。
表面看來平平無奇，但成功與失敗之間關(guān)鍵往往在于投機(jī)者入市時(shí)的態(tài)度和紀(jì)律。史惠加的訪問，輕描談寫地透露玄機(jī)，值得細(xì)味。
第 3 章 屢犯錯(cuò)誤仍能成功的馬加斯
(一)期貨市場(chǎng)的特性
在各類市場(chǎng)之中期貨市場(chǎng)最具神秘感。事實(shí)上期貨市場(chǎng)在美國發(fā)展神速，過去二十年之間成交量增加超過二十倍，可供買賣的合約種類繁多，大致上可分為六大類：
一、利率期貨， 例如債券；
二、股票指數(shù)， 例如S&P500；
三、貨幣類期貨，例如日元；
四、貴重金屬， 例如黃金；
五、能源期貨，例如原油；
六、農(nóng)產(chǎn)品，例如大豆。
由于時(shí)代進(jìn)步，現(xiàn)實(shí)美國市場(chǎng)60%的成交量均集中于金融市場(chǎng)的期貨和約，透過套期活動(dòng)，期貨市場(chǎng)與其他重要市場(chǎng)，包括股票交易所，債券市場(chǎng)及銀行與銀行之間的外幣交易均有密切聯(lián)系，因此成為舉足輕重的買賣媒介，本書第一位介紹的投機(jī)奇才米高·馬加斯是在期貨市場(chǎng)發(fā)跡的。
期貨市場(chǎng)的特性或優(yōu)點(diǎn)包括：
一， 買賣的和約標(biāo)準(zhǔn)化方便交易；
二， 變現(xiàn)能力高，例如，債券期貨每日成交數(shù)以十萬張合約，投機(jī)者不愁沒有對(duì)手；
三， 易于拋空，對(duì)于投機(jī)者，或需要對(duì)沖的實(shí)際用家非常重要；
四， 杠桿作用，由于期貨買賣只收5%的按金，透過杠桿作用，勝負(fù)數(shù)額倍增；
五， 成本低，與現(xiàn)貨市場(chǎng)比較，在期貨市場(chǎng)買賣需負(fù)擔(dān)的費(fèi)用極為低廉，成為刺激成交量增加的有利條件；
六， 出入方便，除非市場(chǎng)出現(xiàn)漲跌停板的情況，投機(jī)者隨時(shí)隨地都可以買入沽出，建立新倉；
七， 交易所承擔(dān)所有風(fēng)險(xiǎn)，無須顧慮因?qū)κ制飘a(chǎn)而追索無門。
(二) 取勝要訣
第一個(gè)登上投機(jī)奇才英雄榜的米高·馬加斯，大學(xué)畢業(yè)后任職期貨公司的資料員，深愛投機(jī)買賣，辭去受薪崗位，擔(dān)任短時(shí)間的上市代表，最后受雇為職業(yè)炒家，為公司管理基金。馬加斯擔(dān)任職業(yè)炒家多年以來，戰(zhàn)績(jī)彪炳，名下基金的盈利屢次超過公司內(nèi)其他基金經(jīng)理的盈 利總和，十年之內(nèi)，馬加斯管理的戶口凈值增長二千五百倍，戶口結(jié)余實(shí)際上由3萬美元開始神乎奇跡地變?yōu)?千萬美元。
與其他出色的投機(jī)家比較，馬加斯早年的炒賣經(jīng)驗(yàn)同樣令人沮喪。入行初期，馬加斯一而再，再而三地輸?shù)靡粩⊥康�。三番四次，馬加斯私人戶口都以清倉的結(jié)局離場(chǎng)。
馬加斯初期失利的經(jīng)驗(yàn)固然銘記心中，但最令人心痛的教訓(xùn)實(shí)際上來自一次勝利的戰(zhàn)役，由于平倉過早，馬加斯平白失去獲取暴利的機(jī)會(huì)。放膽去贏，以及盡早放棄虧損中的和約，同樣重要。盡量利用可以贏取暴利的機(jī)會(huì)，不急于將小小利潤套現(xiàn)，是長期作戰(zhàn)爭(zhēng)取勝利的重要條件，亦可以避免事后懊悔，引致心情欠佳。 馬加斯說：“贏錢的戰(zhàn)役不好好利用，去贏到盡的話，何來利潤填補(bǔ)輸錢的買賣？”。
作為成功的職業(yè)炒手，馬加斯當(dāng)然擁有其他打勝仗的優(yōu)越條件。馬加斯除了堅(jiān)持贏要贏到盡的原則之外，另外一個(gè)重要的戒條是切忌孤注一擲。過度投機(jī)的教訓(xùn)，馬加斯印象極為深刻。在馬加斯步向成功路途中曾遭遇滑鐵盧，由小小戶口做起，凈值在千辛萬苦經(jīng)營下，已經(jīng)積聚至三萬美元。當(dāng)時(shí)馬加斯認(rèn)為植物枯萎病可能再次出現(xiàn)，而令到秫米失收。一廂情愿的以全部資金買入秫米期貨合約，結(jié)果全軍覆沒。 第二次類似的經(jīng)驗(yàn)，馬加斯又以全部身家買入木材期貨和約，由于資金運(yùn)用不當(dāng)，噩夢(mèng)差一點(diǎn)重臨。距離斬倉離場(chǎng)的價(jià)位，可以說是間不容發(fā)。最后雖能安然度過，反敗為勝，但上述兩個(gè)重要的戰(zhàn)役令到馬加斯其后加倍小心應(yīng)戰(zhàn)。
馬加斯定下的作戰(zhàn)戒條是，每一次買賣的構(gòu)思只準(zhǔn)許輸去5%，除此之外馬加斯認(rèn)為入市之前預(yù)先定止蝕盤亦非常重要，遇到入市失利，手上合約呈現(xiàn)帳面虧損，對(duì)于后市開始感到迷茫的時(shí)候，馬加斯建議先行平倉離場(chǎng)，最低限度地減低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)可以恢復(fù)神智清醒。 炒家最重要的是要有自己的主見，征詢其他專家的意見，只會(huì)愈弄愈僵，每人都會(huì)有本身的長處及缺點(diǎn)，馬加斯認(rèn)為采納太多人的意見，結(jié)果將會(huì)聚集個(gè)人的短處及缺點(diǎn)于一身，后果如何可想而知。 最后一點(diǎn)，馬加斯認(rèn)為買賣不宜過于頻密，最適宜看準(zhǔn)機(jī)會(huì)出擊，否則變成愉悅自己，出出入入，等如自毀長城。
(三)屢戰(zhàn)屢敗
問：史惠加 答： 馬加斯
問：米高，可以告訴我閣下投入期貨買賣的起源嗎？
答：1969年大學(xué)畢業(yè)之后，由于成績(jī)優(yōu)異，進(jìn)入大學(xué)攻讀心理學(xué)的博士學(xué)位，誤交約翰，此君四處吹牛，自稱投機(jī)能手，可以每星期贏取一倍利潤。
問：你完全相信約翰的才干嗎？
答：不錯(cuò)，其實(shí)約翰是低班同學(xué)，而我只缺投資經(jīng)驗(yàn)，誤入圈套，以每星期30美元薪酬聘請(qǐng)約翰擔(dān)任投資顧問，并將全副身家的積蓄開立戶口。
問：戰(zhàn)績(jī)?nèi)绾危?
答：事后我發(fā)現(xiàn)約翰對(duì)期貨買賣的知識(shí)，與本人比較實(shí)際上系五十步笑百步，同樣無知，以前他根本未曾涉足期貨市場(chǎng)。
問：噢！盲人騎瞎馬，你倆可曾得到幸運(yùn)之神眷顧？
答：剛巧相反，小弟學(xué)業(yè)成績(jī)一向?yàn)榱星懊�。因此心想只要努力學(xué)習(xí)，功力精進(jìn)的時(shí)候，定無失敗的理由。先父遺下一筆保險(xiǎn)金三千美金。只好成為我的第二筆本錢，可以東山再起。但在再次買賣之前我的確下了不少功夫，包括閱讀圖表分析參考書，以及訂閱投資通訊。
問：第二次買賣經(jīng)驗(yàn)如何？
答：當(dāng)時(shí)主要買賣第五類期貨和約，例如秫米小麥大豆。由于夏天發(fā)生植物枯萎病關(guān)系，五谷類期貨和約全部飛升，一季之內(nèi)，戶口節(jié)余暴升至三萬美元。
問：可有英雄蓋世的感覺？
答：樂不可之。
問：一年之內(nèi)獲利十倍的經(jīng)驗(yàn)，除了滿足好勝心理之外可有其他影響？
答：影響極大，可以說改變了我的一生，受到勝利的鼓舞毅然放棄學(xué)業(yè)，全身心投入投機(jī)市場(chǎng)。
問：時(shí)間？
答：應(yīng)該是1970年12月，次年春季五谷類期貨再次蠢蠢欲動(dòng)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)傳言植物枯萎癥可能再次打擊秫米的收成，因此我部署妥當(dāng)出擊。
問：植物枯萎癥的傳言可有根據(jù)？
答：相信其他專家亦持相同觀點(diǎn)，除了贏來的三萬美元外，我再向家母借二萬美元，全力出擊。當(dāng)時(shí)我買入伍萬美元可以容許持有合約的最高張數(shù)，等候秫米及小麥上升。
問：成績(jī)?nèi)绾危?
答：初時(shí)上落不大，直至有一日，華爾街日?qǐng)?bào)登出頭條：“在芝加哥期貨市場(chǎng)，可以發(fā)現(xiàn)更多的植物枯萎病”，結(jié)果當(dāng)日秫米價(jià)格開市后直線下跌，迅速跌停板。
問：當(dāng)時(shí)你目睹價(jià)格狂瀉？
答：我當(dāng)時(shí)在經(jīng)紀(jì)行呆若木雞。
問：為什么不在跌停板之前抽身而退？
答：正確方法當(dāng)然是先行平倉離場(chǎng)，但當(dāng)時(shí)反應(yīng)遲鈍，同時(shí)一廂情愿地希望價(jià)位可能回升，直至跌停板之后，始意識(shí)到大勢(shì)已去，當(dāng)時(shí)尋求解決辦法未果，由于彈盡糧絕惟有在轉(zhuǎn)日平倉離場(chǎng)。
問：實(shí)際損失數(shù)目若干？
答：贏來的三萬美元全部化為烏有。自家母借來的二萬美元?jiǎng)t剩下八千美元。次役教訓(xùn)：切不可孤注一擲。
問：投機(jī)秫米大敗之后，你如何度日？
答：當(dāng)時(shí)我一無所有，加入一間期貨公司，任職資料員。
問：只負(fù)責(zé)資料研究及分析工作？
答：根據(jù)公司規(guī)定，資料研究員不準(zhǔn)參與投機(jī)買賣。但我死心不改，在向家母兄弟及女友借貸并在其他期貨公司開戶買賣，為了避免東窗事發(fā)，當(dāng)時(shí)落盤或問價(jià)都要以密碼方式與經(jīng)紀(jì)通話，勝負(fù)喜怒不行于色。
問：實(shí)際戰(zhàn)果如何？
答：借來的本錢再次輸?shù)靡桓啥䞍簟?
問：失敗的理由何在？
答：?jiǎn)柕煤�！�?shí)際上由頭錯(cuò)到底。第一我不明白買賣的原則，第二我欠缺資金管理，直至1971年10月遇到名師，令到我扭轉(zhuǎn)長期失敗的困境。
(四)初嘗勝利滋味
問：誰人？
答：愛得華。錫高達(dá)是天才的炒家，戰(zhàn)績(jī)輝煌。初相逢時(shí)錫君剛從麻省理工學(xué)院畢業(yè)，開始設(shè)計(jì)電腦程式，用以分析走勢(shì)。其后我加入錫先生的公司工作，深受其益。
問：錫高達(dá)先生有什么長處？
答：基本上，錫高達(dá)順勢(shì)買賣。最主要的是他教導(dǎo)我入市失利時(shí)要及早投降，贏錢則要有風(fēng)駛盡帆，另一方面耐心等待入市時(shí)機(jī)亦系重要的關(guān)鍵。
問：認(rèn)識(shí)錫高達(dá)先生之后開始贏錢？
答：沒有，繼續(xù)失利。
問：一連串的敗仗，可曾令你開始懷疑自己的能力或考慮該退出投機(jī)市場(chǎng)？
答：有，我經(jīng)常問自己，我真的奇蠢如牛嗎？得到的回答非常清晰：米高，你并不愚蠢，天下無難事只怕有心人。因此我繼續(xù)奮斗下去，其后我結(jié)識(shí)另一位良師益友荷斯達(dá)德，荷君認(rèn)為錫高達(dá)先生的觀點(diǎn)正確。得到兩位不同人士的教導(dǎo)，而方法大同小異，功力逐漸進(jìn)步。
問：如何積聚入市的本錢？
答：經(jīng)過多次失敗的教訓(xùn)，我變得較有耐性，事實(shí)上我已經(jīng)一無所有，同時(shí)借貸無門，只可以慢慢儲(chǔ)蓄，再與友人合資，以1400美元開立期貨戶口。
問：合資戶口？誰人負(fù)責(zé)落盤買賣？
答：我的朋友對(duì)于期貨買賣全無經(jīng)驗(yàn)，因此由我全權(quán)負(fù)責(zé)買賣，當(dāng)時(shí)是1972年7月美國實(shí)施價(jià)格管制，以壓制通貨膨脹，理論上期貨市場(chǎng)亦受監(jiān)管。
問：尼克松的物價(jià)凍結(jié)計(jì)劃？
答：對(duì)。舉例說，夾板的價(jià)格凍結(jié)在一千尺一百一十美元之下。
問：政府的物價(jià)凍結(jié)的計(jì)劃是否收效？
答：物價(jià)被凍結(jié)在一定的價(jià)位之下。由于違反自然供求關(guān)系，逐漸造成短缺的現(xiàn)象，理論上期貨市場(chǎng)亦在監(jiān)管之列。有一日，夾板價(jià)錢在報(bào)價(jià)機(jī)上突破官方限制價(jià)位報(bào)111。1美元，超過一角錢，跟著是一百一十美元，我四處查尋理由不得要領(lǐng)。
問：夾板是否唯一沖破官方訂定的凍結(jié)水平？
答：對(duì)，翌日夾板以每一千尺一百一十美元八角開始，當(dāng)時(shí)我想夾板既然突圍而出，理論上可以升到任何價(jià)位，因此把心一橫毅然購入一張和約。
問：最終夾板升到什么價(jià)位？
答：200美元。
問：你只持有一張和約？
答：順?biāo)浦�，一路加碼，大獲全勝。戶口由7百美元暴升至1萬2千美元。
問：這是你秫米慘敗之后最值得紀(jì)念的戰(zhàn)役？
答：毫無疑問，是我投機(jī)生涯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
問：現(xiàn)貨的夾板市場(chǎng)是否仍停留在一百一十美元之下？
答：理論上仍然被法律限制，不能越雷池半步，但期貨市場(chǎng)則成為夾板用家最后入貨機(jī)會(huì)。
問：換言之，形成官方價(jià)和黑市價(jià)兩個(gè)市場(chǎng)？
答：不錯(cuò)，對(duì)于缺乏長期供貨商的用家來說只有在期貨市場(chǎng)以較高的價(jià)錢購入夾板，大部分供應(yīng)商也大為光火，要在現(xiàn)貨市場(chǎng)以官方價(jià)格出售。
問：供應(yīng)商不懂得在期貨市場(chǎng)善價(jià)而沽？
答：當(dāng)時(shí)法律定義含糊不清而且夾板期貨市場(chǎng)尚屬萌芽階段，未被普遍接受，因此供應(yīng)商只得徒呼奈何。
(五)刻骨銘心的戰(zhàn)役
馬加斯經(jīng)過多次失敗經(jīng)歷以后，終于踏上成功之路，資金由七百美元積聚到一萬二千美元，由于對(duì)投機(jī)夾板買賣成功，馬加斯認(rèn)為貨源短缺現(xiàn)象將影響木材市場(chǎng)，出現(xiàn)缺貨上升的市場(chǎng)。在勝利沖昏頭腦的情況下，馬加斯忘記了投機(jī)秫米的教訓(xùn)，再次孤注一擲，連本帶利買入木材合約。馬加斯在一百三十美元的水平購入木材合約，但美國政府開始發(fā)現(xiàn)夾板市場(chǎng)的越軌表現(xiàn)，決定不讓夾板升越凍結(jié)價(jià)格的歷史重演，在馬加斯購入木材合約的第二天，政府官員宣布將會(huì)嚴(yán)厲懲罰炒高木材的投機(jī)商，木材期貨價(jià)格應(yīng)聲下跌至117。00美元，馬加斯戶口凈值亦瀑瀉至四千美元，連續(xù)兩周之內(nèi)政府官員不斷重復(fù)管制物價(jià)的決心，而馬加斯戶口僅可維持持倉的最底水平，與被迫斬倉價(jià)位緊相隔一線。兩個(gè)星期之內(nèi)馬加斯寢食不安，惶惶不可終日，每日返工發(fā)放工，隨時(shí)隨刻預(yù)備放棄投降，馬加斯心情固然緊張，另一方面為自己愚蠢的買賣而感到懊悔。最后，幸運(yùn)之神降臨，馬加斯堅(jiān)持抗戰(zhàn)到底的精神終于反敗為勝，政府管制物價(jià)的毅力未能貫徹始終，木材價(jià)格開始回升，平倉計(jì)算，戶口凈值增值至二萬四千美元。受到木材戰(zhàn)役的教訓(xùn)，馬加斯發(fā)誓永不再重蹈覆轍，孤注一擲。功力漸進(jìn)，投機(jī)漸入化境。1973年戶口節(jié)余進(jìn)一步上升到64000美元新高峰。 1973年美國宣布放棄價(jià)格管制計(jì)劃，美元匯率如水就下，世界進(jìn)入瘋狂的通貨膨脹年代，馬加斯投機(jī)工夫進(jìn)入化境。在配合前所未有的一面倒時(shí)勢(shì)，如魚得水，在全面上升的市勢(shì)中成為常勝將軍。在一片牛氣沖天的期貨市場(chǎng)，馬加斯無意中犯了一個(gè)重大的錯(cuò)誤，有風(fēng)時(shí)不懂使盡帆。當(dāng)時(shí)大豆期貨，由每蒲式耳美金3員2角五仙暴升至12美元，馬加斯在升市之中，一時(shí)沖動(dòng)將所有好倉套現(xiàn)，一相情愿的希望在大豆出現(xiàn)回吐時(shí)再度買入，忘記了順勢(shì)買賣的格言。馬加斯的師傅錫高達(dá)一向認(rèn)為除非證實(shí)市勢(shì)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，否則不可隨便離開市場(chǎng)，贏錢必須贏到盡。平倉之后馬加斯目睹大豆連續(xù)十二日漲停板目瞪口呆，不知所措，每日往返到公司，都要忍受錫高達(dá)繼續(xù)享受大豆?jié)q停板的利潤，而自己則要坐冷板凳的痛苦。事實(shí)上上班變成了一種難以忍受的折磨，給予馬加斯一個(gè)刻骨銘心的教訓(xùn)。
馬加斯的期貨戶口節(jié)余，直線上升，由700美元開始進(jìn)至12000美元偶不慎跌回4000美元其后再增加到24000美元，1973年沖向64000美元進(jìn)而越上十萬美元大關(guān)。足夠保證馬加斯成為棉花市場(chǎng)出市買賣的基本條件。在棉花期貨出市買賣的經(jīng)驗(yàn)，令馬加斯認(rèn)識(shí)到即市圖的重要性，可以在低風(fēng)險(xiǎn)的情形下謀取利潤。
(六)成為職業(yè)殺手
對(duì)于近年期貨的表現(xiàn)，馬加斯亦同意難于琢磨。以下是史惠加與馬加斯的對(duì)話。
問：市場(chǎng)難度增加，你如何應(yīng)變？
答：減少買賣次數(shù)，在有利條件三位一體時(shí)，始重注出擊。
問：三位一體，什么意思？
答：第一，基本因素應(yīng)出現(xiàn)供求不平衡的情況，表示大市將會(huì)有較大的波動(dòng)。
第二，圖表分析，必須發(fā)出相同信號(hào)。
第三，市場(chǎng)基調(diào)要與大市走勢(shì)互相配合，比如說，在牛市之中，向淡消息可以置之不理，稍有利好傳聞，則脫韁上升。
問：你是否堅(jiān)持限制入市買賣的次數(shù)？
答：知易行難，理論上我應(yīng)該只選擇三個(gè)條件都具備的市場(chǎng)入手。但我太喜歡入市帶來的刺激及趣味，經(jīng)常情不自禁的出出入入，娛樂自己。
問：可有影響整體的利潤表現(xiàn)？
答：當(dāng)利好條件兼?zhèn)涞臅r(shí)候入市，注碼通常是游戲盤的五至六倍，因此利潤并不受到不良影響。
問：主要利潤均來自三位一體的買賣？
答：對(duì)。
離開棉花市場(chǎng)之后，馬加斯在1974年搖身一變，受雇于期貨公司成為職業(yè)殺手，當(dāng)時(shí)盛行招聘博士人才，為公司基金操刀，務(wù)求以錢換錢。馬加斯以學(xué)士資歷入閣，純粹依賴多年資料研究的經(jīng)驗(yàn)，以及炒贏大勢(shì)的戰(zhàn)績(jī)而受到賞識(shí)，事實(shí)勝于雄辯，馬加斯戰(zhàn)績(jī)彪炳，戶口由三萬美元開始，數(shù)年后，再注入十萬元，投入資金合共十三萬，十年之后戶口凈值升至八千萬美
元。
問：你將三萬美元的戶口變成八千萬元，期間過程可否吐露一二？
答：三四年后公司再注入十萬元，但亦同時(shí)不斷從戶口支取利潤，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)飛升，物價(jià)上漲是炒作的良機(jī)而公司習(xí)慣上每年上抽取30%作為行政費(fèi)用。
問：換言之，每年最少賺取30%，始可保證收支平衡？
答：年復(fù)一年的戰(zhàn)績(jī)均維持于獲利1百仙巴以上。
問：戰(zhàn)績(jī)最好是那一年？
答：毫無疑問是1979年，當(dāng)年黃金一直沖上八百美元大關(guān)，我把握了機(jī)會(huì)，賺取了驚人的利潤。
問：你一直持有好倉？
答：出出入入，但都賺取到大部分的升幅，最多一次利潤超過一百美元，當(dāng)時(shí)市勢(shì)牛氣沖天，只要看的準(zhǔn)，不愁沒有機(jī)會(huì)賺錢，舉例說我在澳洲市開始買入黃金，到香港市可能已經(jīng)推高十美元，在倫敦市再推高十美元，紐約市開市的時(shí)候已經(jīng)可以獲利平倉，將三十美元的利潤落袋平安。
問：1969年，你基本上是二十四小時(shí)不停的買賣？
答：當(dāng)時(shí)我在加洲居住，利用時(shí)間上的優(yōu)勢(shì)，當(dāng)紐約的同事尚在夢(mèng)鄉(xiāng)之中的時(shí)候，我已經(jīng)同香港的同行過招。
問：可有值得紀(jì)念的戰(zhàn)役？
答：有！蘇聯(lián)入侵阿富汗的消息剛在電視中出現(xiàn)，而香港的金市全無反應(yīng)，價(jià)格停留不動(dòng)，于是我不動(dòng)聲色地靜靜夠入二十萬盎司的黃金。
問：即是買入二千張合約，仍然神不知鬼不覺？
答：據(jù)我所知對(duì)手被公司開除，我上次到香港旅游的時(shí)候，友人說我不應(yīng)再踏足金銀市場(chǎng)，當(dāng)年戰(zhàn)役香港金商記憶猶新。
問：他們知道對(duì)手是誰？
答：是。
問：他們可曾懷疑你有內(nèi)幕消息？
答：初時(shí)香港對(duì)手以為我失去理智，胡亂買賣，但十分鐘之后，消息可是外泄，人人竟相搶購黃金價(jià)位急漲十美元，在短短十分鐘之內(nèi)，我贏到200萬美元。
問：黃金牛市最后以暴跌結(jié)束，你離市價(jià)位若干？
答：在金價(jià)升至750美元左右我以金盆洗手，其后金價(jià)一直剽升接近900美元，不久之后急挫至400美元，因此心情甚佳。
(七)暢談心得
問：閣下由一個(gè)失敗的投機(jī)者搖身一變成為常勝將軍，時(shí)間剛與1970年代中期商品期貨的大牛市吻合，請(qǐng)恕我提一個(gè)不客氣的問題，究竟你的成功，市勢(shì)的上升所占的百分比有多少比重？
答：老師講當(dāng)時(shí)在通貨膨脹的背景之下，大部分商品期貨都直線上升，只要你肯買入后持有想輸亦是一件難事，再該段期間之內(nèi)，成功的例子數(shù)不勝數(shù)，點(diǎn)石成金的故事俯拾皆是。
問：但是大部分人都不能保留既有利潤？
答：不錯(cuò)，但我比較幸運(yùn)，當(dāng)勢(shì)市轉(zhuǎn)的比較飄忽的時(shí)候，我的投機(jī)技巧亦日漸進(jìn)步，稱得上一個(gè)成熟的投機(jī)能手。除了早期的沉痛經(jīng)驗(yàn)之后，每一次入市前非常小心，避免再次跌落陷阱，但有一次，在外匯買賣之中，由于手風(fēng)順，再加上利潤頗為可觀，手上持有大量馬克盤口，剛巧遇到德國中央有銀行入市干預(yù)，五分鐘之內(nèi)，輸去二百五十萬美元，我即時(shí)棄城投降，以避免損失繼續(xù)擴(kuò)大，但其后市勢(shì)隨即擺脫干預(yù)的影響，收復(fù)全部失地。
問：與你斬倉時(shí)間相距多久？
答：半個(gè)小時(shí)。
問：你沒有重新入市？
答：已經(jīng)嚇破膽。
問：事后檢討，你認(rèn)為反敗為勝，而波及的金額龐大，自然不是愉快的經(jīng)驗(yàn)，但別無其他辦法，當(dāng)時(shí)的汽勢(shì)，令你不得不平倉，換取安全的感覺。
答：馬加斯在投機(jī)市場(chǎng)打出名堂，已經(jīng)老懷安慰，事實(shí)上，在投機(jī)市場(chǎng)贏得漂亮的戰(zhàn)役，是我的專長，否則，我專任擦鞋工作也說不定。
問：一個(gè)出色的炒家的特長是否與生俱來？
答：我認(rèn)為頂尖的投機(jī)家需要依賴天分，上天后賜的條件，既如一位出色的音樂家。但要成為一個(gè)具有競(jìng)爭(zhēng)力的炒家，并且以投機(jī)維持生計(jì)，我相信努力學(xué)習(xí)，亦可踏上成功路途。
問：你曾經(jīng)走過失敗及成功的不同路途，對(duì)于經(jīng)常輸錢的炒家，或出入行的學(xué)徒，可有什么值得珍貴的忠告？
答：第一次買賣的構(gòu)思，只可以輸去本錢的5%，這樣你可以容易出錯(cuò)二十次，始會(huì)全軍盡墨，我強(qiáng)調(diào)以買賣構(gòu)思作為衡量的基礎(chǔ)。比如你預(yù)算買入黃金及白銀，由于性質(zhì)相同，只可以作為一個(gè)意念處理，另總共的損失不可以超過本金的5%。第二，入市之前必須擺下止損盤，止損盤要切切實(shí)實(shí)的，安置妥當(dāng)，以確保在一定價(jià)位斬倉離場(chǎng)。
問：換言之未入市之前，你已經(jīng)擺妥出市價(jià)？
答：對(duì)！我永遠(yuǎn)依照此原則入市買賣，任何成功的炒家必須照此執(zhí)行。
問：以你的買賣數(shù)量，假如將此止損盤直接交由市場(chǎng)處理，是否較為困難？
答：是，但我的經(jīng)紀(jì)被指示在一定價(jià)位止損。
問：以你對(duì)止損盤重視的程度，表示你所有入市的盤口均伴以離市的指示？
答：絕對(duì)正確，另一方面，假如入市以后，發(fā)覺形勢(shì)不妙我亦會(huì)及時(shí)平倉，而不會(huì)感到尷尬。
問：亦即是說，即使入市后只有五分鐘，當(dāng)時(shí)你感到有危險(xiǎn)的時(shí)候，你亦會(huì)毫不猶豫平倉，可你的經(jīng)紀(jì)認(rèn)為你的神志有可能有問題亦在所不計(jì)？
答：為了確保在投機(jī)市場(chǎng)生存下去，別無其他途徑。當(dāng)你感到前路茫茫，莫衷一是的時(shí)候，最佳的處理辦法便是暫時(shí)離開市場(chǎng)，放假休養(yǎng)到恢復(fù)靈感，即可隨時(shí)加入戰(zhàn)斗，有百利無一害。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，小休之后，頭腦清醒，戰(zhàn)績(jī)多數(shù)有優(yōu)良的進(jìn)展。
問：必須獨(dú)斷獨(dú)行，事實(shí)上，我認(rèn)識(shí)不少出色的投機(jī)家，但我經(jīng)常提醒自己，每人均會(huì)有特別的專長，同時(shí)會(huì)有不同的弱點(diǎn)，假如四出訪問之后始決定下注，結(jié)果集合個(gè)人的缺點(diǎn)于一身，后果自然不堪回首。
問：集合他人的意見，另一個(gè)缺點(diǎn)是否令到自信心下降，而形成畏首畏尾？
答：對(duì)，自己部署的買賣，信心實(shí)足，在未觸及止損盤之前，自然可堅(jiān)持到底，輸了亦無話可說，否則三心二意，難成大事。
(八) 留意轉(zhuǎn)勢(shì)
馬加斯投機(jī)買賣，已經(jīng)由市場(chǎng)證明功力非凡，馬加斯最注重三位一體的入市條件，其中市場(chǎng)基調(diào)與市場(chǎng)市勢(shì)是否相配合占有重要的地位。下面是一個(gè)典型的個(gè)案。70年代末期大豆進(jìn)入牛市階段，市面嚴(yán)重缺貨，每周政府宣布數(shù)字的時(shí)候，都會(huì)顯示非常強(qiáng)勁的出口數(shù)字。概括一句話：供不應(yīng)求。數(shù)字公布時(shí)，大豆價(jià)位自然被推高。當(dāng)時(shí)馬加斯擁有大量的好倉和約，一日，經(jīng)紀(jì)來電馬加斯：米高，先告訟你一件好消息，出口數(shù)字再創(chuàng)高峰，大豆報(bào)升，但同時(shí)要通知你一個(gè)壞消息，你持有的好倉并沒有暴倉，即沒有增加新的持倉數(shù)量。市場(chǎng)普遍認(rèn)為大豆合約會(huì)連續(xù)三日停板，馬加斯對(duì)于自己尚未暴倉而深感懊悔。次日大豆果然以漲停板開出，其后大豆和約在漲停板價(jià)位出現(xiàn)活躍的交投，然后，忽然之間，大豆合約回頭下跌，馬加斯如愿以嘗地買入更多的大豆和約，此時(shí)馬加斯心想：大豆應(yīng)該連續(xù)三日漲停板方能與市場(chǎng)消息相配合，奇怪！沉思片刻之后，馬加斯認(rèn)為市道不穩(wěn)，立即通知經(jīng)紀(jì)沽出手上所有好倉和約，并且反手拋空，一時(shí)之間馬加斯成為市場(chǎng)的瘋狂大沽家，結(jié)果大豆價(jià)位大幅下跌，馬加斯大獲全勝。上述戰(zhàn)役，充分證明利好出籠，而市勢(shì)未能作出相應(yīng)的上升，可以放心的沽空。
問：好消息出籠，市勢(shì)表現(xiàn)未如預(yù)期強(qiáng)勁，令你將大豆好倉全部放棄，轉(zhuǎn)而沽空，大獲全勝，是否獨(dú)一無二？
答：非也，另一件案例同樣發(fā)生在70年代中期。當(dāng)時(shí)差不多全部期貨都直線上升，有一日，上升市勢(shì)非常強(qiáng)勁，幾乎全部商品期貨都已到達(dá)漲停板，棉花亦然，奇怪的是棉花以漲停開出，然后，開始下跌，最后只比上日收市高少許收市，其他期貨則全部以漲停報(bào)收。
問：后果如何？
答：棉花當(dāng)日創(chuàng)下的最高價(jià)，以后亦不復(fù)見。
問：亦即是說你非常留意市場(chǎng)與市場(chǎng)之間的共同點(diǎn)，假如某個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)特別差勁，你會(huì)小心捕捉沽空的機(jī)會(huì)。
答：分析正確。以棉花市場(chǎng)而論，在其他期貨全部漲停板的情況下，竟然獨(dú)自回頭，弱勢(shì)畢呈，任何反應(yīng)敏捷的炒家都不會(huì)放棄沽空的機(jī)會(huì)。舉一個(gè)相同的例子，假如市場(chǎng)受到強(qiáng)烈利好的消息沖擊，而竟然無動(dòng)于衷，相信你亦不會(huì)錯(cuò)過沽空的機(jī)會(huì)。
問：大部分炒家最常犯的錯(cuò)誤是什么？
答：誤以為可以依賴專家提供的意見，在投機(jī)市場(chǎng)爭(zhēng)一日長短。
問：專家之言，不可以盡信，請(qǐng)作進(jìn)一步解釋？
答：第一，盡信書不如無書；第二，專家本身并非投機(jī)家，并非實(shí)際入市的炒家，子非魚，安知魚樂？舉例說，普通的期貨經(jīng)紀(jì)，終其一生都不能變成出色的期貨炒家，聽信經(jīng)紀(jì)建議入市焉能不��？總而言之，一分耕耘一分收獲，要在投機(jī)市場(chǎng)出人頭地，必須親力親為，盡力做好你的功課，小心部署，除此之外，別無成功捷徑。
問：其他必須糾正的誤解？
答：最愚蠢的信念莫如說認(rèn)為大戶可以互相勾結(jié)操縱市場(chǎng)的上落，可以說我認(rèn)識(shí)世上大部分的大炒家，但在百分之九十九的情況下市場(chǎng)的力量比任何人都大，要向上升的市勢(shì)終歸要向上升，要跌的亦會(huì)最終回順，干擾市場(chǎng)的力量，只可以產(chǎn)生短暫的影響力。
問：你曾經(jīng)得到兩位良師的教導(dǎo)，令你從失敗路途走向成功大道，閣下可曾總結(jié)成功的條件，轉(zhuǎn)而授予其他有緣人士？
答：授予同樣令人喜悅，最成功的例子，是我的好友布魯士·郭富拿。
問：郭富拿成材的理由究竟得力于你的訓(xùn)導(dǎo)，抑或歸功于他本身的天才？?jī)烧弑容^孰重？
答：郭富拿本身是一位教授及出色的專欄作家，學(xué)習(xí)勤敏，天才橫溢，充分具備了成功的條件。
問：學(xué)識(shí)之外，其他特別的優(yōu)點(diǎn)？
答：郭富拿勝在夠客觀，觀察能力超人一等。
(九)進(jìn)退有度
問：經(jīng)過多年苦戰(zhàn)，可有感到疲倦？
答：當(dāng)然有，由1983年開始，我發(fā)覺不及當(dāng)年勇猛，似乎需要重新充電。
問：要投機(jī)成功，膽量是否重要？
答：膽量是不可缺少的條件，作為一個(gè)成功的投機(jī)家，必須勇往直前，要有實(shí)驗(yàn)新產(chǎn)品的勇氣，要有接受挫折的勇氣，當(dāng)事事逆境的時(shí)候更需要勇氣。
問：十年，或二十年之后，你是否會(huì)繼續(xù)炒下去？
答：會(huì)。炒賣除了可以贏錢之外，亦系有趣的玩意，我不希望贏取大量金錢，或再次賠上我的房地產(chǎn)也說不一定。
問：你只系因?yàn)橛腥ざ^續(xù)不停地參加投機(jī)買賣？
答：不！倘若生存只為炒做，刺激之余，尚有其他生存情趣，得到平衡的效果，投機(jī)更成為有趣的玩意。此點(diǎn)舉足輕重，我相信其他成功的投機(jī)家亦有類似的經(jīng)驗(yàn)。
問：假設(shè)三番四次入市失利你會(huì)如何處理？
答：初期我曾試圖加重注碼，希望扭轉(zhuǎn)劣勢(shì)結(jié)果愈弄愈僵。最后，我知道只可以從減低注碼入手，如果再無改進(jìn)，則索性停止買賣，直至重新踏上贏錢的路途為止。
問：根據(jù)你的經(jīng)驗(yàn)停戰(zhàn)最久的時(shí)間是多少？
答：三至四個(gè)星期。
問：可有檢討短暫時(shí)間失利的理由？
答：我相信主要是輸錢令我失去信心。形成輸完再輸，心理上失去平衡，成績(jī)自然未如理想。
問：根據(jù)你歷年的成績(jī)衡量，閣下稱得上是一位極出色的投機(jī)家，你認(rèn)為比別人優(yōu)勝的地方是什么？
答：我相信主要理由在于思想開明。對(duì)于難以置信的消息，我都會(huì)平淡加以處理。舉例說，我曾目睹不少行家贏取大量金錢，但一旦開始失利的時(shí)候，便不能自制，繼續(xù)輸下去，而我則會(huì)很快地警告自己：你不能輸下去了，停止買賣！當(dāng)市勢(shì)與我的設(shè)想背道而弛的時(shí)候，我亦會(huì)很快抽身離場(chǎng)，保本為上。
問：戶口的凈值你可每日畫圖表，觀察凈值的走勢(shì)？
答：經(jīng)常觀察自己的進(jìn)退，這是一條可行的辦法。
問：真的對(duì)炒賣成績(jī)有幫助？
答：好處無窮，當(dāng)你的凈值江河日下，自然構(gòu)成值得注意的警號(hào)。
問：市面上專家林立，各種通訊如雨后春筍，其中可有值得參考的刊物？
答：我最喜歡加洲股市通訊，此外我亦訂閱馬田史域。
問：投資股票與期貨買賣有什么差別？
答：需要耐心。
問：獲利的辦法是否完全不同？
答：一理通百理明，三位一體的原則五十年不變。我仍然從圖表分析，基本分析及市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)著手，當(dāng)全部的信息確認(rèn)的時(shí)候便可出擊，我相信任何市場(chǎng)的買賣，都可以根據(jù)上述方式處理。
問：可曾對(duì)那一類股票情有獨(dú)鐘？
答：道瓊斯指數(shù)的成分股，對(duì)我完全沒有吸引力，我喜歡小型股，最低限度，可以避開專業(yè)大炒家，遠(yuǎn)離自相殘殺的局面，道理如投機(jī)澳元的上落往往比買賣馬克容易。
問：對(duì)于股票的基本因素，可否略做解釋？
答：第一要留意每股的贏利額，及贏利增長的潛力，后者當(dāng)然要依賴自己的判斷能力；第二市盈率，亦是重要的數(shù)據(jù)，我喜歡看到強(qiáng)勁的贏利增長同時(shí)市盈率最好比較低。
問：換句話說你希望馬兒好亦要馬兒不吃草？
答：最好的組合當(dāng)然是每股贏利額高而市盈率低，我相信利用一套好的電腦軟件可以提高工作效率。
第 4 章 對(duì)各國經(jīng)濟(jì)分析透徹的郭富拿
(一)分析精確
布魯士·郭富拿是現(xiàn)今最大的外幣炒家，入市的市場(chǎng)包括現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)， 1987年郭富拿為自己及他的忠實(shí)擁護(hù)者贏得超過三個(gè)億美元。在過去十年之內(nèi)，郭富拿的投機(jī)基金每年平均增值87%，換一句話說，以復(fù)利計(jì)算， 1978年以二千美元加入郭富拿的投機(jī)基金， 十年后可以增值至一百萬美圓。郭富拿戰(zhàn)績(jī)雖然出色，買賣數(shù)額驚人，但始終低調(diào)處理自己的對(duì)外關(guān)系，決不喜歡接受訪問。史惠加曾經(jīng)與郭富拿在一間機(jī)構(gòu)工作，時(shí)間大約系七年前，當(dāng)時(shí)史惠加擔(dān)任資料分析員，而郭富拿則為職業(yè)炒家，為公司管理客戶的投機(jī)基金。雖然兩人曾經(jīng)為同僚關(guān)系，但能夠說服郭富拿接受訪問，可以說喜出望外，一方面反映郭富拿對(duì)史惠加的信心及信任程度，另一方面郭富拿表示：在投機(jī)市場(chǎng)搏殺多年， 我相信全部訪問是不切實(shí)際的行為�，F(xiàn)時(shí)市場(chǎng)流傳關(guān)于我的故事經(jīng)常是被扭曲的，或偏于幻想的傳奇性成就。接受今次訪問，最低限度，可以留下一個(gè)正確的記錄。接受訪問時(shí)，郭富拿態(tài)度從容，與其日理億金的職業(yè)不相配合，使人更加想起郭富拿的身份――大學(xué)教授。實(shí)際上郭富拿在哈佛大學(xué)畢業(yè)后，曾經(jīng)在母校及賓洲大學(xué)任教，也曾從事政治活動(dòng)。 但由于經(jīng)濟(jì)條件所限，最后走入投機(jī)行業(yè)，入行初期，郭富拿跟隨馬加斯學(xué)習(xí)投機(jī)技巧，由于領(lǐng)悟性高，再加上本身優(yōu)越的分析能力，在短短時(shí)間內(nèi)，就成為一代宗師，隱然有青出于藍(lán)的表。
郭富拿的主力投機(jī)工具是外幣市場(chǎng)，而賴以克敵制勝的條件則為對(duì)各國經(jīng)濟(jì)的深入分析。事實(shí)上，郭富拿研究的范圍極廣，精細(xì)之處簡(jiǎn)直令人目瞪口呆。郭富拿本人學(xué)識(shí)淵博，分析精確，遠(yuǎn)勝于其他炒家，除此之外郭富拿亦擁有不少優(yōu)點(diǎn)，現(xiàn)簡(jiǎn)略介紹一二。風(fēng)險(xiǎn)管理郭富拿認(rèn)為是成功的先決條件，未入市前先要有離場(chǎng)的據(jù)點(diǎn)，普通炒家對(duì)于每次買賣可能冒的風(fēng)險(xiǎn)多數(shù)單獨(dú)衡量，郭富拿則堅(jiān)持通盤研究每次買賣對(duì)全部資金可能帶來的影響。以郭富拿處理投機(jī)外幣額而言，超過六億五千萬美元，再加上主要投機(jī)外幣市場(chǎng)，每個(gè)買賣互相關(guān)聯(lián)，因此不得不特別小心處理。對(duì)于止損盤的處理，郭富拿表示：我擺設(shè)止損盤的原則，盡量遠(yuǎn)離群眾，擺于極難觸及的地方。在此情況下，除非入市決定基本上錯(cuò)誤，郭富拿可以避免因此止損盤欠妥善而放棄一個(gè)可以贏取大錢的機(jī)會(huì)。而在同一時(shí)間，亦可以維持穩(wěn)健的資金管理制度，背后的哲學(xué)是寧可減少入市的注碼，以換就較大的止損盤。普通的炒家往往以銀碼做為訂定止損盤的根據(jù)，去增加買賣的數(shù)量，結(jié)果是經(jīng)常遭遇到愚弄，止損后市勢(shì)一如所料的發(fā)展，徒呼奈何。郭富拿引以為戒的另一信條是，切莫因一時(shí)沖動(dòng)而胡亂買賣，想在投機(jī)市場(chǎng)立足，必須依照既定計(jì)劃行事，成功的炒家必須具備的條件包括意志堅(jiān)強(qiáng)，獨(dú)立而又能夠遠(yuǎn)離羊群心理。
(二) 錯(cuò)誤決定
1970年中期，郭富拿經(jīng)過一年時(shí)間的深入研究及市場(chǎng)調(diào)查，終于在投機(jī)行業(yè)，以三千美金資本入市，一次債券跨期的勝利，減去期銅的損失，戶口凈值增值四千美元。真正動(dòng)人的故事，終于發(fā)生在郭富拿身上，時(shí)間是1977年。當(dāng)時(shí)大豆市場(chǎng)發(fā)生嚴(yán)重缺貨的現(xiàn)象，郭富拿認(rèn)為七月大豆合約，相對(duì)于十一月份的合約，兩者的差距只會(huì)越來越大。在谷物類及其他雜貨市場(chǎng)，假如出現(xiàn)缺貨的情況，不但價(jià)錢上升，而且會(huì)出現(xiàn)近期合約比遠(yuǎn)期合約高的特有現(xiàn)象，郭富拿看準(zhǔn)機(jī)會(huì)，入市買入七月份大豆合約，同時(shí)沽空十一月份合約，兩者差價(jià)是七月份高六十美仙，郭富拿順?biāo)浦�，以金字塔加碼方式繼續(xù)增加跨期合約的持倉數(shù)量，當(dāng)郭富拿持倉合約增至十五套時(shí)，經(jīng)紀(jì)行的主管向他發(fā)出警告：郭富拿，大豆的按金是二千美金，而跨期合約的按金是四百美金，就以前大豆瘋狂上漲的市勢(shì)而言，閣下持有十五套跨期合約，實(shí)際上與單頭持有七月分的好倉性質(zhì)相同，因此我要增收你的按金，每套合約二千美金。郭富拿在勝利途中，增加按金自然成極大阻力，一怒之下，將戶口搬往另一間規(guī)模較小的經(jīng)紀(jì)行。77年2月25日，郭富拿持有第一套合約， 4月12日戶口凈值已經(jīng)增至3萬5千美元，郭富拿以金字塔加碼方增加持有跨期合約的數(shù)量，依照既定計(jì)劃行事，有板有眼地執(zhí)行，并無差錯(cuò)。1977年4月13日，大豆再創(chuàng)新高，經(jīng)紀(jì)致電郭富拿，聲調(diào)興奮：郭富拿，大豆價(jià)值飛漲上天，看來今天將再次以漲停板價(jià)位收市，七月份已經(jīng)快將漲停板，十一月份亦步亦趨，繼續(xù)保持十一月份的沽倉是否愚不可及呢？倒不如將十一月份合約先平倉，之后假如大豆再漲停板幾日，利潤豈不更大？聽起來言之有理，于是郭富拿將全部十一月份的拋空合約平倉，只持有七月份好倉，十幾分鐘之后，同一經(jīng)紀(jì)來電語調(diào)接近瘋狂：我不知道怎樣向你交代！但大豆市場(chǎng)全部跌停板！如何是好？郭富拿差點(diǎn)當(dāng)場(chǎng)昏厥，幸而后市略微回升，終給郭富拿平倉離場(chǎng)的機(jī)會(huì)。埋單計(jì)數(shù)，郭富拿戶口凈值由45000美元下降至22000美元，今次戰(zhàn)后帶來的震蕩，郭富拿認(rèn)為不但是傾家蕩產(chǎn)的買賣，感情上所受到的創(chuàng)傷，尤為深遠(yuǎn)，郭富拿深為自己的鹵莽決定感到羞恥，細(xì)心檢討，錯(cuò)失極多，對(duì)于自己作為一個(gè)出色炒家的條件亦開始感到懷疑，影響之下，多日不能進(jìn)食。事實(shí)上，郭富拿以3000美元起步，迅速增加至四萬五千美元，順風(fēng)順?biāo)�，一心以為期貨市�?chǎng)黃金滿地，可以隨手拾來，增加財(cái)富只是輕而易舉的事情。一次錯(cuò)誤的決定，令郭富拿領(lǐng)悟到投機(jī)買賣的風(fēng)險(xiǎn)，停戰(zhàn)一個(gè)月徹底檢查失誤的原因，才放膽再次加入戰(zhàn)斗。一句話，一時(shí)沖動(dòng)作出的鹵莽決定，足以誤事。
(三) 懸崖勒馬
問：郭富拿大豆戰(zhàn)役雖然令你自尊心大受打擊，畢竟金錢上仍有進(jìn)帳，在果斷平倉之時(shí)，你可曾想到大勢(shì)可能全面逆轉(zhuǎn)？
答：沒有。當(dāng)時(shí)只感到恐慌，唯一考慮的要點(diǎn)是盡快離場(chǎng)，我開始明白到贏錢容易輸錢更快，老實(shí)講，我能夠得回22000美元簡(jiǎn)直是洪福齊天。
問：果斷的決定，令你避免一場(chǎng)大難？
答：平倉之后，大豆價(jià)位直線下挫，稍一猶豫可能全軍覆沒。
問：七月份大豆與十一月份合約的差價(jià)最終如何？
答：七月份大豆下跌較大，結(jié)果恢復(fù)正常關(guān)系，七月份價(jià)位比十一月份合約低。
問：換言之，即使你不改為單頭持有好倉，你的利潤亦會(huì)逐漸下跌。
答：對(duì)。但鹵莽的平倉，此一時(shí)的沖動(dòng)決定，足以令我傾家蕩產(chǎn)，感覺上等同噩夢(mèng)，心情久久不能恢復(fù)正常。
問：上述戰(zhàn)役是否是你一生之中最痛苦的買賣？
答：絕對(duì)是！
問：但實(shí)際上你在該次戰(zhàn)役仍然贏大錢。
答：金錢并不代表一切，數(shù)目上凈值由三千美元，增加至二萬二千美元，上升六倍，但心靈的創(chuàng)傷難以補(bǔ)償，回想起來，當(dāng)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)程度極高，幾近瘋狂。
問：可以說，跌停板的警號(hào)令你及時(shí)全身而退。
答：錯(cuò)愕之余，我明白自己已經(jīng)失去理智，全無紀(jì)律，幸好能夠懸崖勒馬，改過自新。
問：大豆的教訓(xùn)，令你更加注重遵守紀(jì)律，強(qiáng)化資金及風(fēng)險(xiǎn)管理之外，可有其他意義？
答：當(dāng)市勢(shì)出現(xiàn)巨變，影響及感情上的平衡，對(duì)于前景一片模糊的時(shí)候，我會(huì)不顧一切平倉離場(chǎng)。
問：最近的例子？
答：1987年10月19日世界股市崩潰的時(shí)刻在當(dāng)年的10月19日及20日，我對(duì)市場(chǎng)發(fā)生的事情，不知底細(xì)，因此根據(jù)本人的買賣戒條，立即將所有盤口平倉靜觀其變，避免在糊里糊涂的情況下遭受損失。
問：讓我們?cè)俅芜M(jìn)入時(shí)光隧道，大豆戰(zhàn)役后投機(jī)發(fā)展是否順利？
答：修養(yǎng)生息一個(gè)月后，再次加入戰(zhàn)斗，三扒兩撥，戶口凈值上升至四萬美元。
(四) 名師指點(diǎn)
問：仍然單獨(dú)作戰(zhàn)？
答：剛巧馬加斯任職的機(jī)構(gòu)聘請(qǐng)買賣助手，我前往應(yīng)征，幾個(gè)星期之后，馬加斯對(duì)我說，告訴你一個(gè)壞消息：閣下應(yīng)征的助手職位已經(jīng)名落孫山，但我準(zhǔn)備邀請(qǐng)你加入本公司，職位是職業(yè)炒家。
問：開始時(shí)管理的資金若干？
答：三萬五千美元。
問：自己可有加入戰(zhàn)斗？
答：有，馬加斯與我都系闖勁的炒家，我們兩人同時(shí)兵分兩路，一方面公司管理投機(jī)基金，同時(shí)亦為私人戶口買賣。
問：亦既是說，馬加斯系師徒關(guān)系？
答：影響深遠(yuǎn)。
問：馬加斯對(duì)你的影響極為深遠(yuǎn)？
答：終身受用，最低限度，馬加斯給我一個(gè)極為重要的意念。馬加斯告訴我，任何人都可以成為百萬富翁，只要你施展渾身解數(shù)，前途一片光明。馬加斯向我示范買賣技巧，經(jīng)過縝密的策劃，嚴(yán)守紀(jì)律，足以克敵制勝。
問：馬加斯令你信心實(shí)足？
答：對(duì)。
問：其他教誨？
答：必須勇于認(rèn)錯(cuò)，必須接納經(jīng)常出錯(cuò)的現(xiàn)實(shí)。馬加斯經(jīng)常提醒我：判斷錯(cuò)誤并非羞恥的事情，根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，我經(jīng)常在自以為最佳投資機(jī)會(huì)的買賣失手，然后選擇次選決定出擊，亦無功而退，最后，以信心較遜的第三抉擇應(yīng)戰(zhàn)，結(jié)果大獲全勝。
問：閣下系現(xiàn)今投機(jī)高手，究竟有什么特別的條件？
答：過獎(jiǎng)，但我起碼具備兩項(xiàng)重要的要素：第一，我對(duì)未來將會(huì)發(fā)生的事情，不會(huì)受到主觀規(guī)限，我經(jīng)常幻想未來市勢(shì)可能發(fā)生的變動(dòng)情況；第二，在壓力之下，我仍然保持理智及堅(jiān)持紀(jì)律。
問：買賣技巧可否傳授給第三者？
答：天分較為重要，過去多年來，我曾經(jīng)訓(xùn)練約三十人，但能夠成才的只有四至五個(gè)。
問：成績(jī)其實(shí)不錯(cuò)，要知道孔子化三千，亦只有七十二人士而已。其他二十五人下落如何？
答：已經(jīng)離開投機(jī)市場(chǎng)。
問：閣下訓(xùn)練成材的四五個(gè)高足，與其他人的成敗因素可否解釋？
答：能夠成材的具有相同的個(gè)性，包括意志堅(jiān)強(qiáng)，獨(dú)立同時(shí)能夠靈活運(yùn)用相反意見理論。
問：資金管理的原則，是否重要？
答：他們都能夠堅(jiān)守紀(jì)律，不過度投機(jī)，每次入市的注碼適可而止。過于貪心的炒家，最后結(jié)果必定貪變貧字，一次意外，便無法自保。
問：可有活生生的例子？
答：有。敝公司其中一個(gè)買賣炒手，是極為出色的炒家，分析快而準(zhǔn)，經(jīng)�？梢該穹识�，但整年計(jì)數(shù)，往往一無所得。本人技巧雖然甘敗下風(fēng)，但由于小心處理入市注碼，記錄良好。
問：關(guān)鍵之處？
答：入市注碼，該同事過于勇進(jìn)，持有合約數(shù)量過多。舉例說，我買入一強(qiáng)合約的時(shí)候，他可能有十張才感到滿意，一兩次順手的買賣，資金可以倍增，但全年計(jì)算，始終有一無所獲。
問：基本因素左右大局？
答：入市之前，你會(huì)先考慮有一個(gè)明確的市勢(shì)觀點(diǎn)，會(huì)將基本因素分析對(duì)，與打勝仗幫助極大，但除非我充分了解市勢(shì)上升或者下跌的原因，我不會(huì)貿(mào)然因?yàn)閳D表美妙而胡亂入市。
問：亦即是說，你每一買賣都有基本因素支持？
答：正確，但我亦想強(qiáng)調(diào)圖表分析的作用，圖表分析可以證實(shí)基本因素顯示的趨勢(shì)，加強(qiáng)入市的信心。
問：基本因素的重要性，可否舉出實(shí)例作為佐證？
答：過去六個(gè)月來，我對(duì)加拿大元走勢(shì)并無定論，事實(shí)上看好或看淡都有充分理由，除非你以槍桿子對(duì)準(zhǔn)我的頭，強(qiáng)迫我做出選擇，我始會(huì)勉強(qiáng)沽空加拿大元，其后，美國與加拿大的貿(mào)易協(xié)定簽定，令到市場(chǎng)明朗。
問：實(shí)際上市勢(shì)與貿(mào)易協(xié)議互相配合？
答：在協(xié)商過程當(dāng)中，加拿大元已經(jīng)價(jià)位向上突破，當(dāng)時(shí)我已經(jīng)意會(huì)到影響加拿大元價(jià)值的基本因素可能有變，市場(chǎng)已經(jīng)投下信任一票，因此我順勢(shì)加入戰(zhàn)斗，買入加拿大元做好倉的考慮要點(diǎn)，包括了基本因素的轉(zhuǎn)變，及與市場(chǎng)配合的技術(shù)性走勢(shì)。
問：美加兩國簽署貿(mào)易協(xié)定，是否亦在考慮之列？
答：事先我并不知道兩國簽署協(xié)議對(duì)加元構(gòu)成利好，有部分人認(rèn)為美國貨可能充斥加拿大市場(chǎng)，因而利淡加元，但市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的，先進(jìn)者入市的方向可以確定一切，我作出的決定只是順勢(shì)買賣。
問：容許我作一個(gè)大膽的假設(shè)：一個(gè)重要的基本性轉(zhuǎn)變發(fā)生之后，市場(chǎng)所做出的反應(yīng)，可以顯示市勢(shì)的長期趨向。
答：絕對(duì)正確，市場(chǎng)走勢(shì)永遠(yuǎn)因先進(jìn)者帶領(lǐng)潮流，舉例說蘇聯(lián)是技藝高超的炒家。
問：在哪一個(gè)市場(chǎng)？
答：外幣和五谷類市場(chǎng)。
問：蘇聯(lián)是出色的投機(jī)能手，實(shí)在出乎一般人意料之外，但一舉一動(dòng)，從何得悉？
答：蘇聯(lián)要透過商業(yè)銀行或其他買賣機(jī)構(gòu)出入，消息自然外瀉，任何人士都會(huì)聽到傳聞。
問：以蘇聯(lián)的經(jīng)濟(jì)狀況，離開一窮二白的程度其實(shí)不遠(yuǎn)，一個(gè)管理本身經(jīng)濟(jì)亦欠妥當(dāng)?shù)膰胰绾慰梢詾槌錾某醇遥?
答：事實(shí)勝于雄辯，你可以向投機(jī)市場(chǎng)人士查詢，證實(shí)蘇聯(lián)在炒賣方面的崇高地位。
問：何解？
答：蘇聯(lián)擁有最先進(jìn)的特務(wù)系統(tǒng)，對(duì)于市場(chǎng)的重要基本消息都可以輕而易舉得到第一手資料，知己知彼，自然可以百戰(zhàn)百勝。
問：圖表分析的地方如何？
答：中間可大發(fā)神威，但亦可能一無是處。
問：請(qǐng)進(jìn)一步解釋。
答：大部分圖表分析都聲稱能夠記錄過去的走勢(shì)但不可以預(yù)測(cè)未來的上落。
問：圖表分析與基本分析如何配合？
答：圖表分析好比市場(chǎng)的溫度計(jì)，研究基本因素的專家揚(yáng)言圖表分析可以置之不理，此點(diǎn)大錯(cuò)特錯(cuò)。醫(yī)生診病，對(duì)于病人的體溫置之不理，又怎可以正確判斷癥狀呢？實(shí)際上圖表分析與基本因素兩者應(yīng)該相輔相成，圖表分析協(xié)助觀察其他市場(chǎng)人士的動(dòng)態(tài)，或供求失去平衡的情形，預(yù)早作出警報(bào)。
問：看來你對(duì)于基本因素較為注重，但你可曾單憑圖表的可能形態(tài)而入市買賣？
答：中間會(huì)根據(jù)圖表的突破訊號(hào)入市，積累了多年的戰(zhàn)斗經(jīng)驗(yàn)，即使事先沒有基本因素配合，而市勢(shì)突然平地一聲雷地沖破徘徊區(qū)域，對(duì)我來說，不會(huì)造成不安。
問：換而言之，你會(huì)跟隨突破的方向入市買賣？
答：理所當(dāng)然！
問：你不怕受到假突破的愚弄？從近年市場(chǎng)觀察似乎走勢(shì)陷阱越來越見普遍。
答：假如市勢(shì)在緊湊的徘徊區(qū)域突圍而出，而無人能夠提供出現(xiàn)突破的理由，此類市勢(shì)通�？梢詷�(gòu)成報(bào)酬。
問：從另一方面來說，假如突破當(dāng)日，華爾街日?qǐng)?bào)已有專文解釋可能出現(xiàn)突破的理由，值博率如何？
答：越多人留意或期待出現(xiàn)的突破，突破的升跌市勢(shì)多數(shù)不會(huì)持久，舉例說，秫米在某一區(qū)域徘徊上落之后，出現(xiàn)突破，而當(dāng)日華爾街日?qǐng)?bào)載有秫米可能缺貨，市價(jià)將會(huì)上升的報(bào)道，可以預(yù)言，秫米突破徘徊區(qū)域之后的升勢(shì)難以持久。
問：理由何在？
答：越多人留意的形態(tài)，出錯(cuò)的機(jī)會(huì)越大，形成走勢(shì)陷阱的或然率亦較高。
(五)擺設(shè)止損盤的技巧
問：假設(shè)市勢(shì)在整固階段之后，向上突破，你順勢(shì)買入，其后市勢(shì)逆轉(zhuǎn)，跌回徘徊區(qū)域之內(nèi)。請(qǐng)問閣下如何決定離場(chǎng)的時(shí)間？或者說，你如何判斷只屬于小小回吐，或入市的決定出現(xiàn)基本性的錯(cuò)誤？
答：每次入市買賣之前，我必定先訂下止損盤，以確�？梢园舱頍o憂；其次買賣的注碼，得視乎止損盤所牽涉的銀碼而定，而止損盤則根據(jù)圖表分析的價(jià)位厘定。
問：可否進(jìn)一步解釋擺設(shè)止損盤的技巧？
答：舉例說，金價(jià)在380元的區(qū)域內(nèi)上落，將止損盤擺設(shè)于上述范圍內(nèi)，自然系愚不可及的事情，或遲或早，你將成為市場(chǎng)的口中肥肉。我永遠(yuǎn)將止損盤擺于圖表上重要價(jià)位之外。
問：如果大部分炒家將止損盤擺設(shè)于同一價(jià)位，市勢(shì)會(huì)否受到吸引而逐漸向止損盤靠攏？上述情況對(duì)你可會(huì)構(gòu)成不利的影響？
答：不會(huì)。我擺設(shè)止損盤的技巧系積聚多年的磨練而成，經(jīng)過實(shí)際戰(zhàn)役的考驗(yàn)，根據(jù)圖表分析而定下的止損盤，在分析判斷正確的情形下，理論上不會(huì)因?yàn)槭袆?shì)出現(xiàn)小小的調(diào)整而被除及。無論如何，我會(huì)盡量將止損盤擺在表面上明顯的地方，但實(shí)際上甚為安全。
問：止損盤的重要性何在？
答：令我安枕無憂，入市之后止損盤成為資金及風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工具，假如出現(xiàn)任何差錯(cuò)，我知道止損盤可以自然而然帶我脫離困境而避免涉足深陷。
(六)順勢(shì)者生
問：請(qǐng)問閣下現(xiàn)在時(shí)下管理資金若干？
答：超過六億五千萬美元。
問：我相信大半資金乃歷年資本增殖的結(jié)果。
答：對(duì)，去年利潤已經(jīng)超過三億美元。
問：資金龐大，會(huì)否因市場(chǎng)變現(xiàn)能力低而受掣肘？
答：難以避免，舉例說黃銅期貨是我的心愛市場(chǎng)，但由于成交量低，令我成為大笨象難以盡展所長。
問：在黃銅市場(chǎng)，每日可以買賣多少合約？
答：平均來說，每日成交量在七千至一萬張之間，減除跨期合約，及即市買賣之后，我相信買賣五百至八百張合約，都不成問題。
問：你現(xiàn)在主力投機(jī)哪個(gè)市場(chǎng)？
答：當(dāng)然是現(xiàn)貨外幣市場(chǎng)。在這里投機(jī)暢旺，可以隨心所欲。
問：既然閣下管理的資金過于龐大，而你私人帳戶的注碼亦甚為可觀，可曾考慮只為自己買賣，免去不必要的煩惱？
答：理論上應(yīng)該集中精力照顧自己的買賣，實(shí)際上利弊互見。第一，我已將大部分私人資金投入自己管理的基金之內(nèi)；第二，其他投資者的資金對(duì)我來說，相當(dāng)于好倉期權(quán)，獲利時(shí)我可以得到分紅利的好處， 贏面無限，假如投資失利，輸?shù)闹皇歉冻龉芾沓杀�。�?dāng)然我在投資者心中的名譽(yù)亦非常重要，但擁有好倉期權(quán)的吸引力極大，另我樂不思蜀。
問：閣下管理的基金，現(xiàn)在以升至六億五千萬美元，假如再無止境的上升，實(shí)際操作上是否會(huì)出現(xiàn)問題？
答：由于管理的資金過于龐大，在大部分期貨時(shí)常的確發(fā)現(xiàn)流轉(zhuǎn)有困難的現(xiàn)象，但外幣的現(xiàn)貨市場(chǎng)、利率期貨及石油的期貨市場(chǎng)，交投活躍，仍然可以供我大展身手。無論如何，本人計(jì)劃小心限制名下資金的增長率，以免影響炒賣成績(jī)。
問：除了債券及外匯市場(chǎng)之外，閣下入市的買賣量是否足以推動(dòng)市價(jià)上落？
答：無可避免的經(jīng)常會(huì)令到市勢(shì)出現(xiàn)波動(dòng)，但我永遠(yuǎn)不會(huì)刻意制造走勢(shì)。
問：假如市場(chǎng)傳言，某大戶試圖推動(dòng)市價(jià)，或嘗試做淡，此類道聽途說的消息是否屬實(shí)？
答：胡說八道，大戶影響市價(jià)，只可以在極短時(shí)間之內(nèi)奏效。歸根結(jié)底，要升的始終要升，要跌的始終要跌，大戶造市只會(huì)帶來嚴(yán)重的損失。自以為可以影響大市上落的炒家最終跌落過度投機(jī)的陷阱，結(jié)果自然是永不超生，不可不防。事實(shí)上市場(chǎng)力大無窮，順勢(shì)者生。
問：請(qǐng)舉實(shí)例以資說明？
答：最近某英資機(jī)構(gòu)妄圖操縱石油市場(chǎng)，初時(shí)略有收獲，其后原油價(jià)位急挫四美元，脫離該機(jī)構(gòu)的控制。
問：后果如何？
答：該英資機(jī)構(gòu)一役便輸四千萬美元，而且出現(xiàn)財(cái)政上的危機(jī)。
問：順勢(shì)者生。
答：對(duì)。
(七)接受挫折
問：當(dāng)今世上閣下稱得上數(shù)一數(shù)二的期貨市場(chǎng)大炒家，請(qǐng)問遭受接二連三的挫折時(shí)，如何處理感情上的創(chuàng)傷？
答：感情上的負(fù)擔(dān)，的確難以忍受，在任何一日，我都可能輸以百萬計(jì)的金錢，如果同身受，根本不可能繼續(xù)炒下去。
問：換言之，金錢上的損失，不再令你感到困惑？
答：唯一可以令我感到不安的是低劣的資金管理手法。除此之外，間間歇歇的我會(huì)安然接受一兩次極大金額的敗仗，只需入市之前考慮周詳，買賣策略正確，輸錢無話可說。大豆的戰(zhàn)役，從跨期買賣，一變而成單頭好倉，是畢生難忘的教訓(xùn)，令我深深領(lǐng)悟到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。
問：入行多年，可曾有輸錢的記錄？
答：有，1981年，輸去資金的百分之十六。
問：理由何在？
答：一半由于自己的錯(cuò)誤，另一半則歸咎于市場(chǎng)本質(zhì)的變化。當(dāng)年是我入行以后，商品期貨出現(xiàn)的第一個(gè)熊市，由于本質(zhì)上的變化，一時(shí)難以適應(yīng)，成績(jī)自然不如理想。
問：慣于牛市買賣，令你偏向好倉？
答：實(shí)際上情形并非如此簡(jiǎn)單，熊市主要特點(diǎn)是，市勢(shì)會(huì)急劇下跌，然后出現(xiàn)快速反彈，我的錯(cuò)誤在于太遲沽空，因此在市勢(shì)反彈便會(huì)迫使離場(chǎng)。
問：特別的教訓(xùn)，可否總結(jié)一下？
答：熊市的策略，應(yīng)該是等候高位沽空。
問：1981年你曾經(jīng)輸去16%，該年的失利可曾打擊你的信心，或令你重新檢討作戰(zhàn)的策略？
答：徹底檢討風(fēng)險(xiǎn)管理制度，。81年失利的原因，其中一環(huán)在于我持有太多的互相關(guān)聯(lián)的合約，因此81年后我每日都檢討手上盤口的總風(fēng)險(xiǎn)。
問：閣下主要炒賣外匯，請(qǐng)問是否利用銀行與銀行之間的現(xiàn)貨市場(chǎng)或期貨市場(chǎng)？
答：是。
問：何解？
答：第一，銀行與銀行之間的現(xiàn)貨市場(chǎng)變現(xiàn)能力高；第二，買賣成本低；第三，可以二十四小時(shí)不停買賣，符合需要。
問：外匯買賣占你炒賣的比重若干？
答：平均來說，大約50%至60%的利潤來自外匯買賣，可以說舉足輕重。
問：買賣外匯的對(duì)象，是否涉及五個(gè)重要貨幣之外的雜幣？
答：只要買賣活躍，對(duì)手充裕的貨幣，我都樂于沾手，因此，歐洲貨幣，包括瑞典丹麥在內(nèi)，均為炒賣的對(duì)象。
問：芝加哥期貨市場(chǎng)是否尚有其他不足之處？
答：有，例如進(jìn)行交叉盤的買賣，由于期貨合約金額一早已經(jīng)定下，不能為所欲為。
問：何不利用買賣合約張數(shù)成就？
答：總不如在現(xiàn)貨市場(chǎng)買賣方便及直接。
(八)大膽假設(shè)
問：既然閣下對(duì)基本因素的分析極為重視，可否略微透露分析的方法？你如何決定市場(chǎng)的正確價(jià)位？
答：在任何時(shí)間，市場(chǎng)做出的價(jià)位，我都作為正確的價(jià)位看待，然后，我會(huì)找出可能令價(jià)位上落的因素，例如世界正在發(fā)生變化。
問：請(qǐng)做進(jìn)一步解釋？
答：作為出色的炒家最重要的工作，便是幻想將來可能發(fā)生的不同局面，在腦海中對(duì)于世界未來的形勢(shì)，我經(jīng)常構(gòu)思不同的影象，然后等待事實(shí)的證明那一幅影象會(huì)幻境成真。當(dāng)然，大部分幻想出來的影象都不會(huì)成為事實(shí)。
問：大部分幻想都會(huì)落空，上述操作豈非徒勞無功？
答：非也，根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)突然之間可以發(fā)現(xiàn)其中一幅幻象，十次原景之中，九次均與現(xiàn)實(shí)相符，該個(gè)假設(shè)局面，變成為市勢(shì)發(fā)展的寫照。
問：麻煩你舉出實(shí)際例子？
答：好！87年10月19日后的第一個(gè)星期五，異乎尋常的我整夜難以入睡，整個(gè)星期，股災(zāi)對(duì)美元可能帶來的影響，令我陷入沉思狀態(tài)，莫衷一是，我幻想出幾個(gè)不同的景象，其中之一：世界在極度恐慌之余，財(cái)政會(huì)告完蛋，在這情況下美元成為政治避風(fēng)港，理應(yīng)上升。
問：實(shí)際情況如何？
答：由該星期的第二日開始美元曾經(jīng)勁升，理由便是大部分投資者由世界各地抽資，買入美元。但至周末之前，美元開始回軟。
問：事實(shí)證明第一個(gè)假設(shè)錯(cuò)誤之后，第二個(gè)幻想的景象如何？
答：世界出現(xiàn)股災(zāi)，恐慌之余，急需刺激措施，去穩(wěn)定大局，但日本和西德都恐懼刺激措施會(huì)令到通漲更加惡化，再加上當(dāng)時(shí)美國貿(mào)易赤字繼續(xù)擴(kuò)大，唯一可以解決難題的方法是任由美元下跌，總而言之，最后仍待由美國財(cái)政部長出招，減息去刺激經(jīng)濟(jì)，美元下跌亦在所不理。
問：上述思路十分清晰，可否總結(jié)你的構(gòu)思？
答：我想，歸根結(jié)底美元只有下跌一途才可消除世界性災(zāi)難，其他中央銀行亦會(huì)協(xié)力齊心，支持美國財(cái)長貝加任由美元下跌的決定。
問：閣下在星期五晚上才得到正確結(jié)論，市場(chǎng)已經(jīng)關(guān)閉，豈不賊過興兵？
答：遲到好過不到，整個(gè)周末，我的情緒都極為緊張，事實(shí)上預(yù)期次周美元將會(huì)大幅下挫，而手上并無淡倉，真如熱鍋上的螞蟻，直到星期日晚上，遠(yuǎn)東市場(chǎng)開市，我始大手地沽售美元。
(九)寓工作于娛樂
問：你在美國市場(chǎng)買賣時(shí)間之外，亦經(jīng)常在外地加入戰(zhàn)斗？
答：時(shí)間就是金錢，我不會(huì)浪費(fèi)任何可以賺錢的機(jī)會(huì)。事實(shí)上，在家內(nèi)，甚至郊區(qū)的度假屋，我都有報(bào)價(jià)機(jī)方便隨時(shí)買賣，同時(shí)我聘請(qǐng)二十四小時(shí)輪時(shí)的職員。
問：職員的主要職責(zé)是什么？
答：在預(yù)定的范圍內(nèi)買賣，遇到重要時(shí)候，例如英國首相辭職則要立即通知我。
問：閣下夜間炒做的次數(shù)是否頻密？
答：多不勝數(shù)。
問：你總不能二十四小時(shí)，不停買賣，請(qǐng)問如何安排每日的工作，達(dá)到與私人生活互不沖突的目的？
答：普遍而言，我早上八時(shí)至下午六時(shí)或七時(shí)買賣，遠(yuǎn)東市場(chǎng)亦非常重視，可惜在下午八時(shí)開始營業(yè)，遠(yuǎn)東市場(chǎng)上午一段在東京一直炒至本地時(shí)間下午十二時(shí)為止，當(dāng)市場(chǎng)形勢(shì)需要時(shí)，我亦會(huì)加入戰(zhàn)斗。
問：亦既是說，你徹夜不眠？
答：相距徹夜不眠的情形不遠(yuǎn)，實(shí)際上，我亦會(huì)在東京市場(chǎng)小休時(shí)上床睡兩個(gè)小時(shí)，后繼續(xù)作戰(zhàn)，不停作戰(zhàn)對(duì)我來說較為有趣，緊張刺激兼而有之。
問：可以看到市勢(shì)的波浪形式，由一個(gè)國家滾到另一個(gè)國家？
答：比喻極為貼切。外匯市場(chǎng)是刺激的游戲，贏錢機(jī)會(huì)垂手可得，可以說是遍地黃金。另一方面分析國際間的政治及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，亦系一件特別令人興奮的工作，配合日夜不停的買賣，根本上可以令你樂此不疲。
問：看來你的工作方式，似乎偏向于不停的游戲，閣下是否同意？
答：事實(shí)上管理龐大的資金，日夜不聽的炒賣，對(duì)我來說，并非沉重的工作，除非輸錢，我始終會(huì)認(rèn)為是工作。
問：可否作一個(gè)比喻？
答：市場(chǎng)分析等如一個(gè)多度空間的棋盤，可以提供智能上的興趣。
問：閣下留意的世界市場(chǎng)甚多，當(dāng)然不會(huì)放過各類型的經(jīng)濟(jì)報(bào)告，對(duì)于投資界的通訊是否亦會(huì)兼顧？
答：有，例如波浪大師伯撤特，史域，戴維斯。
問：你是否利用該等通訊作為相反理論處理？
答：我不會(huì)自視過高。當(dāng)大勢(shì)出現(xiàn)長期性的上升或下跌時(shí)，上述專家都會(huì)在某一段時(shí)間之內(nèi)分析正確，否則也不會(huì)為市場(chǎng)接受。
問：然則，訂閱多類的通訊作用何在？
答：如果大部分專家意見相同而市勢(shì)并不配合，便會(huì)構(gòu)成值得注意的訊號(hào)，在這情況下，我知道大部分專家看好，將會(huì)做出錯(cuò)誤的決策。
問：看好的時(shí)候市勢(shì)向下，而你找到看淡的基本因素，可以加強(qiáng)你做淡的信心。
答：信心實(shí)足。
問：純粹訂閱市場(chǎng)通訊，是否足以帶來勝利？
答：或者可以，但我認(rèn)為要在投機(jī)市場(chǎng)獲利，個(gè)人的信心更加重要。如果單憑他人的意見入市，可能難以貫徹始終。
問：在眾多的通訊之中，何表現(xiàn)突出，可否向投資者推薦？
答：馬田史域。馬田的股市分析極為中肯，風(fēng)險(xiǎn)管理亦系上選，最重要的馬田不是以預(yù)測(cè)未來做為標(biāo)榜，他認(rèn)為只是跟隨市勢(shì)，理智下注。
(十) 交叉盤的特性
問：郭先生，你認(rèn)為投機(jī)買賣注重風(fēng)險(xiǎn)管理，另一方面閣下又認(rèn)為對(duì)于持有合約要堅(jiān)持到底的信心，兩者豈非自相矛盾？
答：魚與熊掌，可以兼得。
問：請(qǐng)問每次買賣閣下愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)若干？
答：第一，每次買賣的損失不可以超過全部資金的1%；第二，我會(huì)小心研究個(gè)別買賣之間的相關(guān)程度，事實(shí)上每日電腦都會(huì)自動(dòng)分析手上持有的盤口，就相關(guān)程度做出報(bào)告。
問：作用何在？
答：經(jīng)一事長一智。以前曾經(jīng)因持有合約性質(zhì)相同而遭遇沉痛教訓(xùn)，不得不特別小心處理。舉例說，你持有八種不同商品的好倉，如果性質(zhì)相近，則相當(dāng)于持有一種八倍于原來部署商品的好倉合約，風(fēng)險(xiǎn)無形中大幅增加。
問：換一句話說，當(dāng)你同時(shí)看好馬克及瑞典法郎的走勢(shì)時(shí)，你只會(huì)選擇兩者走勢(shì)較佳的作為買入對(duì)象。
答：對(duì)，更加重要的，我喜歡買入一種商品，同時(shí)持有另一類相同的沽倉合約。
問：請(qǐng)進(jìn)一步解釋？
答：現(xiàn)在手上持有的盤口，比對(duì)之后，我沽了美金，但以個(gè)別貨幣而言，我持有日?qǐng)A的好倉同時(shí)沽空馬克，亦既是說我喜歡交叉買賣。
問：交叉盤是否上落交細(xì)？
答：不一定。
問：交叉盤現(xiàn)是外匯市場(chǎng)重要的一份子，可否繼續(xù)解釋？交叉盤亦可以暴升暴跌，風(fēng)險(xiǎn)比買賣單一種外幣有過之無不及，請(qǐng)舉實(shí)例。
答：最近英鎊兌馬克匯率長時(shí)間在2。96－3。00徘徊，為期接近一年，一個(gè)月前終于突破了3。00大關(guān)。在突破當(dāng)日英鎊兌馬克匯率挑戰(zhàn)三字大關(guān)不下二十次之多。英國中央銀行負(fù)偶頑抗，最后放械投降。
問：實(shí)際戰(zhàn)況如何？
答：匯率一破三字大關(guān)，報(bào)出三點(diǎn)零一的價(jià)位，市場(chǎng)一片空白，全無買賣，第二個(gè)成交價(jià)位已經(jīng)升至3。035。
問：既是說在全無成交的情況下上升了1%。
答：對(duì)。
問：在現(xiàn)貨市場(chǎng)，是否罕見的情形？
答：非常罕見，事實(shí)上當(dāng)全部市場(chǎng)人士都極為關(guān)注重上三字關(guān)口，英國中央銀行一旦放棄護(hù)關(guān)工作，市場(chǎng)人士齊齊起哄，自然全無沽家。
問：此類強(qiáng)勁而快速的突破，是否比普通的突破可靠。
答：不可同日而語。
問：成交價(jià)不如理想，亦在所不惜？
答：成交價(jià)越差，后果越佳，舉例說我在3。04-3。02始能夠買入，但兩個(gè)小時(shí)后，英鎊兌馬克已經(jīng)升至3。11。
(十一)一將功成萬骨枯
問：閣下買賣的方針，基本上系圖表分析與基本分析并重，假如只能選擇其中之一，請(qǐng)問如何取舍？
答：同樣一句話，魚與熊掌要兼收并蓄。
問：無論如何，請(qǐng)你做出選擇？
答：兩者同樣重要，但勉強(qiáng)分出輕重的話，今時(shí)今日基本分析較為重要。在70年代，單憑圖表分析，已經(jīng)足以克敵制勝，當(dāng)時(shí)假突破較少見，現(xiàn)今圖表派矚目皆是，圖表分析深入民間，電腦買賣系統(tǒng)多如雨后春筍，要靠走勢(shì)分析出人頭地，自然較以前困難。
問：跟隨趨勢(shì)買賣的電腦程式，會(huì)否因太多的人應(yīng)用，及背后的方法大同小異，而逐漸失效？
答：這是自然的趨勢(shì)，除非高通脹重臨，令到價(jià)格長期上升，否則簡(jiǎn)單的跟隨趨勢(shì)買賣的方法將會(huì)勢(shì)微，根據(jù)目前情況分析，溫和的通脹，將會(huì)令電腦買賣程式英雄無用武之地。
問：?jiǎn)慰侩娔X及其他買賣系統(tǒng)，不足以在投機(jī)市場(chǎng)取勝，然則出色的投機(jī)者，是否要具備過人的天才？
答：一將功成萬骨枯，事實(shí)擺于眼前，能夠成為出色炒家的寥寥可數(shù)。
問：投機(jī)買賣成功，天才與勤懇孰重？
答：如果不全力以赴，根本不可能成為出色的炒家。
問：其他的條件？
答：風(fēng)險(xiǎn)管理，減低注碼，最重要的，切莫以個(gè)人的意愿做為入市的根據(jù)。
第 5 章 不被情緒困擾的丹尼士
(一)鶴立雞群
理察丹尼士是一個(gè)期貨市場(chǎng)的傳奇人物，現(xiàn)時(shí)已經(jīng)歸隱。1960年丹尼士在期貨交易所擔(dān)任跑腿，傳送買賣單據(jù)時(shí)，已經(jīng)深受投機(jī)買賣吸引。1970年夏天，丹尼士向家里借來一千六百美圓，在中美期貨交易所購入會(huì)籍，開始投機(jī)生涯。中美期貨交易所，主要迎合小額對(duì)沖及投機(jī)者的需要，合約金額剛好符合丹尼士的創(chuàng)業(yè)條件，加入中美期貨交易所，會(huì)員牌經(jīng)紀(jì)用去1200美圓，剩下可作為投機(jī)的資本只有400美圓，令人難以置信的小小資金最后變成龐大的財(cái)富。全盛時(shí)期，丹尼士的財(cái)產(chǎn)接近二億美圓。丹尼士的父親對(duì)兒子的出色表現(xiàn)，當(dāng)然老懷大慰，可以四出向親友吹噓。
丹尼士在投機(jī)市場(chǎng)，雖然長時(shí)間呼風(fēng)喚雨，但亦有英雄落難的時(shí)刻。在接受訪問的時(shí)候，丹尼士正好處于低潮。1978年尾到1988年，丹尼士旗下管理的基金，由于虧損過多，達(dá)到50%的界限，必須停止買賣。丹尼士過人之處便是可以不動(dòng)聲色，全無情緒上的波動(dòng)，坦然面對(duì)困境。在投機(jī)市場(chǎng)作戰(zhàn)多年，丹尼士明白到，重大的損失是無可避免的，現(xiàn)實(shí)丹尼士深信只要基本買賣策略正確，冬天過去后春天必定重臨。丹尼士對(duì)自己的信心始終不渝。訪問期間，丹尼士表露的自信心，以及穩(wěn)定的情緒，給人的感覺，完全不似剛遭遇重大挫折。
80年代丹尼士是期貨市場(chǎng)灼手可熱的人，買賣盤口經(jīng)�？梢詭�(dòng)市勢(shì)，獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。昨日銀價(jià)攀升，理由是丹尼士大手購入；大市急挫，起因在于丹尼士的五百張合約，其他市場(chǎng)人士跟風(fēng)沽售，債券突圍而出沖破重大阻力。市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)分析上升的原因，主要是丹尼士在關(guān)口大手買入類似消息，曾經(jīng)涉足期貨市場(chǎng)者，相信都耳熟能詳。丹尼士在期貨市場(chǎng)雖然舉足輕重，私人生活欲以低調(diào)處理，節(jié)儉興家，唯一巨額支出則用于慈善捐款及政治活動(dòng)方面。丹尼士前后接受史惠加兩次訪問。詳談投機(jī)心得之后，毅然宣布脫離投機(jī)市場(chǎng)，專心從政。
在多年的投機(jī)生涯當(dāng)中，丹尼士出盡風(fēng)頭，給人的感覺可以在最低點(diǎn)買入，然后在高峰反手沽空，實(shí)際上丹尼士認(rèn)為在市勢(shì)扭轉(zhuǎn)的價(jià)位買賣，得益不多，丹尼士積聚來的巨額利潤，并非依賴準(zhǔn)確地測(cè)中大市頂點(diǎn)或低點(diǎn)，根據(jù)丹尼士估計(jì)他本人95%的利潤，來自5%的買賣�？梢哉f，丹尼士深信贏錢要贏到盡的道理，有風(fēng)時(shí)不曉得駛盡帆，是普通炒家犯的最大毛病。事實(shí)上，一方面一面倒的大勢(shì)，可遇不可求，捉到鹿而不懂得跺腳，注定要失敗；另一方面，要防范過于固執(zhí)，以至于市勢(shì)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)時(shí)，尚一無所知。丹尼士的買賣要訣，下篇介紹。
丹尼士在投機(jī)市場(chǎng)的驚人成就，得到行內(nèi)人士推許，史惠加曾經(jīng)訪問過的多位杰出炒家，都表示：拍馬都追不上丹尼士的班次。丹尼士在其他出色炒家中的地位可想而知。丹尼士是曾經(jīng)風(fēng)雨屹立不倒的斗士，丹尼士對(duì)一般炒家的忠告最重要的一些是：當(dāng)你們意志消沉，頭頭碰黑，不想提及市場(chǎng)買賣的時(shí)候，正是你應(yīng)該專心致志，小心分析買賣機(jī)會(huì)的時(shí)刻。充滿了古龍小說的味道，實(shí)際上反映了出色炒家必須具備的條件：不屈不撓，同時(shí)要小心分析，捕捉千載難逢的獲利機(jī)會(huì)。
(二)失敗乃成功之母
下面簡(jiǎn)略介紹丹尼士入行歷史。
問：請(qǐng)問你如何投入投機(jī)買賣行業(yè)？
答：中學(xué)畢業(yè)，我找到一份暑期工作，在期貨交易所擔(dān)任跑腿，傳遞買賣單據(jù)，經(jīng)驗(yàn)非常慘痛，每周工資40美金，但我會(huì)在一小時(shí)內(nèi)輸?shù)靡桓啥䞍�，無論如何，我得到第一次參加炒賣學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)。
問：聽說你21歲之前，已經(jīng)委托令尊帶你即市買賣。
答：對(duì)，當(dāng)時(shí)是1968年至1969年，我尚未達(dá)到成年歲數(shù)，而家父擁有交易所會(huì)藉，正好擔(dān)任我的買賣手。
問：成績(jī)?nèi)绾危?
答：經(jīng)常輸?shù)靡粩⊥康亍?
丹尼士由四百美金起家，炒賣成功，個(gè)人資產(chǎn)最高峰時(shí)達(dá)到二億美元，但丹尼士出入行時(shí)也難免受到失敗的挫折，對(duì)于初嘗敗績(jī)的遭遇，且聽聽他的心聲。
問：入行初期，經(jīng)常輸錢，此段經(jīng)歷是否值得珍貴？
答：千金難得的經(jīng)驗(yàn)。第一，初入行時(shí)注碼很少，基本上無傷大雅；第二，失敗的經(jīng)歷，可以作為以后買賣的警惕，可以說，起初開始炒賣的時(shí)候，成績(jī)?cè)讲�，�?duì)你今后影響越好。
問：換言之，出入行時(shí)成績(jī)太過出色，反而不妙？
答：少時(shí)了了，大時(shí)未必同樣出色。
問：為什么？
答：根據(jù)本人多年經(jīng)驗(yàn)，未經(jīng)過考驗(yàn)的炒家，難以長時(shí)期在投機(jī)市場(chǎng)立足。舉例說，某人在黃金暴漲時(shí)堅(jiān)持有好倉獲暴利，以后會(huì)成為一面倒的黃金大好友，傾向于固執(zhí)地持有好倉，自然會(huì)影響炒賣成績(jī)。
問：是否有其他實(shí)例？
答：有 ，以1973年大豆一面倒的大升市為例，即使未曾在大豆市場(chǎng)得到好處的炒家，對(duì)于該役的經(jīng)驗(yàn)亦非常深刻，輕易不會(huì)成為大豆淡友。
問：即是說，經(jīng)驗(yàn)不足，會(huì)受到影響而傾向于大豆的好友？
答：對(duì)，當(dāng)你不能冷靜分析市勢(shì)，而存有偏見的時(shí)候自然不能出人頭地。
問：總而言之，初入行的時(shí)候的失敗經(jīng)驗(yàn)，是成功的中途站。
答：是。
(三)投機(jī)生涯不順暢
丹尼士在1970年的夏天，以借來的一千六百美元?jiǎng)?chuàng)業(yè)，其中一千二百美元用于購買交易所會(huì)藉，四百美元?jiǎng)t作為買賣資本。由于準(zhǔn)確地在粟米枯萎癥出現(xiàn)前買入粟米合約，資金迅速上升至三千二百美元，促使丹尼士放棄升學(xué)的機(jī)會(huì)，全身心投入炒賣行業(yè)。
問：多年炒賣生涯中，可有戲劇性和令到感情重創(chuàng)的經(jīng)驗(yàn)？
答：當(dāng)然有，發(fā)生在我全身投入炒賣行業(yè)第一年。
問：輸去若干本錢？
答：我剛放棄學(xué)業(yè)，全力以赴炒賣。資金只有三千美元，很不幸偶一不慎，輸去三百美元，心神恍惚，反手買賣又一次大敗仗。
問：渣沽都輸？
答：惡夢(mèng)尚未過去。當(dāng)日之內(nèi)，我再以初入市的方向買賣，連續(xù)第三次輸錢，整日計(jì)算總共輸去一千美元，即是總資金的三分之一。
問：心情自然欠佳，但可有得到寶貴的教訓(xùn)？
答：輸錢金額太多，令你心情不穩(wěn)定的時(shí)候，決不應(yīng)該輕率入市買賣。正確的處理態(tài)度是離場(chǎng)，回家睡覺，對(duì)于市況仍要繼續(xù)觀察，小心分析，但不宜急于再入市買賣。
問：該役失利是否有其他意義？
答：事后檢討，假如我有一套完善的資金管理制度，一日之內(nèi)輸去三分之一資金的可怕經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)該可以避免。
問：換句話說，當(dāng)日失敗，實(shí)際上是最有價(jià)值的出色買賣，令你不再陷入類似困境。
答：分析正確。
問：上述故事，教訓(xùn)我們一旦買賣不順手的時(shí)候，可以休息，否則無緣無故的一而再輸錢，獲利機(jī)會(huì)來臨時(shí)候，剩下的小量資本難有大作為。
答：絕對(duì)正確�？偠灾�，你必須減低損失，保存資本，等候可以一展所長的良機(jī)。否則無緣無故的一再輸錢，獲利機(jī)會(huì)來臨的時(shí)候，剩下的小量資本難有大作為。
問：一九七三年大豆牛市是你第一次賺大錢的市場(chǎng)嗎？
答：對(duì)，我賺了足夠多的金錢，可以在第二年加入芝加哥期貨市場(chǎng)，除了順勢(shì)之外，我亦是一個(gè)活躍的即市炒家。
問：其他人表現(xiàn)如何？
答：大部分人不懂得有風(fēng)駛盡帆的策略，他們急于將利潤套現(xiàn)。舉例說，大豆收盤前已經(jīng)漲停板，其他人雖然相信次日可能大升，但仍然不能抵抗將利潤套現(xiàn)的誘惑，而我則愿意在漲停板價(jià)位繼續(xù)買入。
問：聽起來似乎輕而易舉的事情。
答：當(dāng)然亦有風(fēng)險(xiǎn)，但順勢(shì)買賣令你稍微占優(yōu)。
問：獲利機(jī)會(huì)較高？
答：當(dāng)年大豆連續(xù)十幾個(gè)漲停板是常見的市勢(shì)，但當(dāng)時(shí)大部分炒家認(rèn)為漲停板四至五日已經(jīng)不可思議。
問：大豆固然可以連續(xù)即日漲停板，當(dāng)然也可以無聲無息的在第二日跌停板，請(qǐng)問你如何決定在什么時(shí)候停止買入？
答：這是有關(guān)或然率的問題，在漲停板價(jià)位買入輸銀碼自然較大，但最低限度順勢(shì)買入，可以確保得到獲勝的機(jī)會(huì)較高。
問：不要放棄賺大錢的機(jī)會(huì)？
答：對(duì)！
理查丹尼士以四百美元的投資，赤手空拳創(chuàng)出一番事業(yè)，累計(jì)利潤在龐大的慈善及政治捐款之后，仍然踏上二億美元大關(guān)。實(shí)際上從一九七零年開始全身心投入炒賣生涯以來，丹尼士并非一帆風(fēng)順，下面是處理逆境的經(jīng)驗(yàn)。
問：多年投機(jī)生涯中買賣成績(jī)最差勁的是那一年？
答：一九七八年。
問：是否由于其中一兩個(gè)市場(chǎng)判斷錯(cuò)誤引起？
答：當(dāng)年大部分市場(chǎng)處于橫向狀態(tài)，假突破的市勢(shì)多不勝數(shù)，假如其中一個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)可靠的趨勢(shì)也可以令到當(dāng)年成績(jī)改觀。
問：一九七八年成績(jī)欠佳，可有其他重要因素？
答：?jiǎn)柕煤茫?7年我主要以出市身份直接在市場(chǎng)買賣，但78年開始我在寫字樓遙控指揮，脫離出市代表身份。
問：買賣方式是否因而改變？
答：出市買賣可以得到不少即市消息，及其他第一手資料，舉例某黑幫出市代表，以摸頂或摸底逆市買賣而聞名，足以作為相反指標(biāo)，離開即市買賣場(chǎng)地，自然不再享有上述優(yōu)勢(shì)。買賣策略逐漸以中長線為主。
問：離開大豆期貨的買賣場(chǎng)地，實(shí)際上有什么重要理由？
答：1970年外匯及利率期貨尚未面世，但1978年時(shí)上述市場(chǎng)已經(jīng)成熟，足以提供投機(jī)的便利，因此改在寫字樓發(fā)盤買賣，可以同時(shí)買賣多種商品，長遠(yuǎn)來說 ，是明智的決定。
（四）開班授徒
問：聽說閣下在1978年曾經(jīng)開辦投機(jī)訓(xùn)練班的課程，是否屬實(shí)？
答：對(duì)，當(dāng)年招聘第一批的學(xué)生，1985年初再訓(xùn)練另一批有志加入投機(jī)行的學(xué)徒。
問：訓(xùn)練課程內(nèi)容，可否透露一二？
答：好，例如或然率，資金管理的原則以及買賣技巧等，實(shí)際上，我將自己所知全部?jī)A囊相授。
問：成績(jī)?nèi)绾危?
答：最后證明我的構(gòu)想正確，參加訓(xùn)練課程的學(xué)員成績(jī)都甚為理想。
問：換一句話說，任何一位智力中上的人，都可以訓(xùn)練成功的投機(jī)家？
答：并非如此簡(jiǎn)單，當(dāng)年我收到的申請(qǐng)書大約一千份，從中挑選四十人面試，最后只有十人參加我的訓(xùn)練課程。
問：挑選的過程當(dāng)中，以什么作為考察的要點(diǎn)？
答：對(duì)不起，我不打算在這里討論當(dāng)年挑選學(xué)員的原則，理由甚為簡(jiǎn)單，假如我告訴你當(dāng)年挑選學(xué)員以棋手為主，下次招聘學(xué)徒，將會(huì)有大批象棋手擁來。
問：智力是否重要一環(huán)？
答：當(dāng)然是考慮的因素之一，但并非必須的條件。
問：開班授徒，閣下是否擔(dān)心買賣秘密外瀉？
答：投機(jī)買賣成功，關(guān)鍵之處在于持之以恒及遵守紀(jì)律，根本上并無秘密可言，只要買賣策略正確，小心執(zhí)行，可以說無往不利。
問：對(duì)于投機(jī)的決策，正確與否，事后加以小心分析，記錄在案，是否值得效仿？
答：多年以來，我都習(xí)慣將觀察所得，記錄下來慢慢回味，對(duì)于所做的任何決策，我喜歡仔細(xì)思考。
問：將正確及錯(cuò)誤的買賣記錄下來，有助于增加功力？
答：理所當(dāng)然。表面看來，投機(jī)買賣是緊張而又刺激的行業(yè)，收市后身心俱疲，大部分人傾向于暫停思考，假如買賣順手我亦會(huì)跟隨大隊(duì)休息。但身處逆境的時(shí)候，自然得加倍努力，檢討失敗的理由，以求改進(jìn)。
問：買賣不如理想，決不應(yīng)埋首于沙堆，以鴕鳥的方法在做白日夢(mèng)，希望明天更好。
答：對(duì)，勤有功，戲無益。
問：當(dāng)你失意的時(shí)候，不想再提及有投機(jī)買賣，而反是應(yīng)該投入工作，思考應(yīng)變計(jì)劃。
答：比喻極為貼切，事實(shí)上，我不會(huì)遇到類似困境，可以說，對(duì)于投機(jī)買賣，本人已經(jīng)達(dá)到非常入迷的程度。
問：概括來說，對(duì)于投機(jī)買賣興趣濃厚，也是成功的必要條件？
答：對(duì)！
（五）不可逆市買賣
丹尼士除了依賴自己的判斷入市買賣之外，亦設(shè)計(jì)了一套電腦程式買賣系統(tǒng)，由于投機(jī)買賣經(jīng)驗(yàn)豐富，丹尼士的買賣系統(tǒng)根據(jù)實(shí)際需要厘定，再擺設(shè)止損盤方面，加入了眾地莫企的原則。因此在多年的投機(jī)買賣當(dāng)中，該系統(tǒng)亦占有重要地位。
問：假如閣下的入市靈感，與自動(dòng)買賣系統(tǒng)的意見背道而馳，請(qǐng)問如何取舍？
答：按兵不動(dòng)，直到兩者互相協(xié)調(diào)，方考慮入市買賣。
問：自動(dòng)買賣系統(tǒng)主要是跟隨大市趨勢(shì)運(yùn)作？
答：是。
問：換一句話說，當(dāng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)角市的時(shí)候，永遠(yuǎn)不會(huì)站到正確的一方買賣，但以閣下身經(jīng)百戰(zhàn)的經(jīng)驗(yàn)，極有可能已經(jīng)感覺到了市勢(shì)快要逆轉(zhuǎn)。在這種情況下，假設(shè)自動(dòng)系統(tǒng)建議組織沽空，閣下是否愿意改為買入？
答：我不會(huì)，我會(huì)選擇暫時(shí)離場(chǎng)，不買不賣。
問：閣下寧愿等待市勢(shì)證實(shí)已經(jīng)轉(zhuǎn)變，才入市買賣？
答：通常情況下是，我會(huì)跟隨市勢(shì)的主流趨勢(shì)買賣，但在自動(dòng)買賣系統(tǒng)未曾發(fā)出平倉信號(hào)之前，我已經(jīng)根據(jù)自己的直覺先行平倉。
問：逆市買賣的經(jīng)驗(yàn)，可否簡(jiǎn)略談一二？
答：基本上，是投機(jī)買賣的大忌，希望各位切莫以身試法。
問：閣下曾經(jīng)嘗試過？成績(jī)?nèi)绾危?
答：當(dāng)然有，但效果往往不大理想，其中最值得記載的戰(zhàn)役是在1974年，于六十美仙的價(jià)位拋空期糖。
丹尼士在七四年拋空期糖，入市價(jià)位六十美仙，最高升至六十六美仙，七個(gè)月后下跌到十二美仙以下，以美金一千一百二十元計(jì)算，丹尼士買賣張數(shù)以千張為單位衡量，自然極為驚人，實(shí)際上，此類逆市買賣經(jīng)驗(yàn)并不愉快。
問：類似逆市拋空期糖的戰(zhàn)役，可曾帶來巨大的利潤？
答：我可以舉出十個(gè)類似的故事，但總計(jì)來說，可能虧損。
問：七四年拋空期糖是罕有的例子，期糖爆炸性的上升在六十美仙沽空，我相信擁有無比的勇氣。
答：誰說不然。
問：期糖的另一個(gè)突出的市況是，跌至成本價(jià)以下，閣下可曾再次逆市買賣？
答：有，在期糖的熊市期間，我曾經(jīng)在六美仙的價(jià)位上嘗試買入，該次經(jīng)驗(yàn)，慘不堪言，在六十美仙拋空期糖的利潤，遠(yuǎn)低于在六美仙買入期糖帶來得損失，兩者綜合計(jì)算，出現(xiàn)大赤字。
問：在該價(jià)位買入，下跌幅度是否已經(jīng)受到限制，為何不抗戰(zhàn)到底？
答：在期貨行業(yè)之內(nèi)，可以沒有底線，真正最低的價(jià)位為零，因此期糖可以跌到兩個(gè)仙，或者一個(gè)仙，沒有人可以長期與市勢(shì)對(duì)抗。
問：因此，閣下亦不得不放棄投降？
答：要在投機(jī)市場(chǎng)爭(zhēng)一日長短，仍以順勢(shì)買賣為上。
當(dāng)時(shí)丹尼士買入價(jià)位是每磅六美仙，但仍然不能堅(jiān)持到底，負(fù)偶頑抗，其中問題出在期貨合約的溢價(jià)。在期貨合約的熊市階段，遠(yuǎn)期合約的價(jià)位必定高于近期合約，因此當(dāng)轉(zhuǎn)購入七月份合約時(shí)，可能要付出一美仙多的溢價(jià)，即以四美仙沽出三月份合約，而以五美仙購入七月份到期合約，七月份到期之前，類似形勢(shì)再次出現(xiàn)，換言之，逆市買入期糖合約，每次轉(zhuǎn)期均要付出額外的溢價(jià)，令到損失增加，形成財(cái)息兼失的局面。丹尼士對(duì)上述困境輕描淡寫的說：你被迫在三美仙沽出舊合約，然后以五美仙購入遠(yuǎn)期合約，其后，糖價(jià)又再跌至三美仙。似乎甚為滑稽，但身受其害者經(jīng)驗(yàn)慘不堪言，最后只有放棄投降。期糖另一特性是，當(dāng)市勢(shì)轉(zhuǎn)入平衡市的階段時(shí)，溢價(jià)形勢(shì)會(huì)來一個(gè)一百八十度大轉(zhuǎn)彎，變成近期合約高于遠(yuǎn)期合約。
問：閣下在六美仙的低價(jià)購入期糖遭遇滑鐵盧，在期貨市場(chǎng)內(nèi)可有其他類似的例子？
答：俯首即是。
問：愿聞其詳。
答：1972年之前，大豆期貨上落幅度狹窄，每次上升五十美仙之后必定回吐，事實(shí)上，大豆升或跌五十美仙投機(jī)者都可以放心反其道而行之。
問：當(dāng)時(shí)大豆最高價(jià)表現(xiàn)如何？
答：大豆低于四美圓一蒲式耳。
問：1973年大豆市價(jià)表現(xiàn)如何？
答：大豆突然沖破四美圓大關(guān)，大部分市場(chǎng)人士均認(rèn)為機(jī)不可失，由于大豆在四美元的高價(jià)，相等于期糖跌至六美仙的價(jià)位處境相同，盲目相信歷史的人，誤以為大豆升幅有限齊齊沽空。
問：后果如何？
答：大豆升勢(shì)一如升空火箭，價(jià)位瀑升三倍，在短短四五個(gè)月的時(shí)間內(nèi)攀升上十二點(diǎn)九七的高峰。
問：沽空者豈非傾家蕩產(chǎn)？
答：假如逆市買賣，再欠缺嚴(yán)密的資金管理制度下隨時(shí)可能因此一次意外致命。
問：這個(gè)故事教訓(xùn)我們？
答：對(duì)，不可能發(fā)生的事，也要步步為營，最安全的時(shí)候，也是最危險(xiǎn)的關(guān)頭。
問：可有其他的意義？
答：在投機(jī)市場(chǎng)打滾二十多年，我領(lǐng)悟到任何不可能發(fā)生的事情，或成為事實(shí)的機(jī)率極低的市勢(shì)，隨時(shí)都有可能出現(xiàn)，因此，必須時(shí)刻提高警惕。
（六）揭示投機(jī)技巧
問：假如閣下大盤在手，請(qǐng)問在什么時(shí)候可以判斷入市錯(cuò)誤？依據(jù)什么訊號(hào)作為平倉的根據(jù)？
答：非常簡(jiǎn)單，倘若入市買賣一兩個(gè)星期之后，仍然出現(xiàn)赤字，很明顯表示炒賣錯(cuò)誤，時(shí)間是最好的證人。
問：如果兩無勝負(fù)，意義如何？
答：經(jīng)過長時(shí)間的守候，仍不分勝負(fù)，則出錯(cuò)的機(jī)會(huì)高于一切。
問：入市之前，可有先行確定可能承受的最高風(fēng)險(xiǎn)？
答：從事任何買賣都要先做最壞的打算，第一，可以立于不敗之地；第二，隨時(shí)隨地可以第一時(shí)間脫離險(xiǎn)境。
問：請(qǐng)問作為一位投機(jī)者，應(yīng)該注意什么買賣策略？
答：第一，要順勢(shì)買賣，市勢(shì)顯示可靠的趨勢(shì)是先決條件；第二，要堅(jiān)守原則；第三，無論以什么分析制度作為買賣基礎(chǔ)，必須跟隨大市趨向，換言之，要確定自己是順?biāo)浦邸?
問：個(gè)別市場(chǎng)之間，是否存有共同點(diǎn)？或則個(gè)別市場(chǎng)均擁有突出的個(gè)性？
答：我可以不理會(huì)市場(chǎng)的名字而入市買賣。
問：請(qǐng)問出現(xiàn)一連串失敗的戰(zhàn)役時(shí)應(yīng)該如何處理？
答：減低注碼，減少出入次數(shù)，假如形勢(shì)惡劣，可以索性掛起免戰(zhàn)牌。
問：投機(jī)買賣緊張刺激，閣下是否需要中間離場(chǎng)休息？
答：通常而言，小休一兩日，已足以恢復(fù)作戰(zhàn)狀態(tài)，事實(shí)上，在連場(chǎng)大戰(zhàn)中間偷閑休息，是必須的調(diào)節(jié)，舉例，棒球手在拋出手中球時(shí)，多數(shù)會(huì)突然停頓一秒時(shí)間，考慮投球的方法，中間小休，作用相同。
問：投機(jī)大眾對(duì)市場(chǎng)的誤解，最主要在那一方面？
答：誤認(rèn)為市場(chǎng)的上落是可以理解的。
問：有關(guān)圖表分析方面，普通大眾的態(tài)度又如何？
答：誤以為技術(shù)分析并不重要，或認(rèn)為基本因素較為重要。
問：另一個(gè)問題，對(duì)外界分析者提供的意見，應(yīng)該如何取舍？
答：可以不理。
問：為什么？
答：在訓(xùn)練新人的時(shí)候，我經(jīng)常會(huì)提出一個(gè)問題，假如你的分析結(jié)果認(rèn)為要買入某項(xiàng)商品，而市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)剛巧建議沽空，應(yīng)如何取舍：a）買入（b）沽空（c）按兵不動(dòng)，如果答案并非（a）則明顯表示該人不適宜繼續(xù)受訓(xùn)，投機(jī)時(shí)常講究是獨(dú)斷獨(dú)行。
（七）泰山崩于前而不色變
丹尼士在期貨市場(chǎng)稱霸多年，可以稱為叱咤風(fēng)云的人物，但1987年的股災(zāi)一役，傷亡慘重，旗下管理的基金在1988年4月被迫解散，丹尼士對(duì)此事的感想，請(qǐng)聽他的心聲。
問：期貨基金如果損失50%便需要自動(dòng)停止買賣，閣下，在88年4月解散基金，是否已經(jīng)觸及自動(dòng)停業(yè)的界限。
答：相差不遠(yuǎn)，當(dāng)時(shí)已經(jīng)輸去了４９％的資金，因此，我決定停止買賣，希望客戶同意重新開始，將自動(dòng)停業(yè)界限降低。
問：次役對(duì)于閣下的將來有何影響。？
答：勝負(fù)不足一英雄，我將會(huì)在逆境提早脫離市場(chǎng)，但買賣方式，入市策略無需改變。
問：可有不公開的批評(píng)？
答：落井下石人之常情，可以一笑置之。
問：據(jù)聞引致閣下巨額損失的買賣在于利率期貨合約，究竟在什么地方出錯(cuò)？
答：當(dāng)年我大部分的虧損在于沽空利率期貨，股災(zāi)后美國被迫放寬銀根，利率下降，因此被殺得措手不及。
問：事先沒有擺設(shè)止損盤？
答：有，以87年10月20日為例。我們的止損盤放在上日收市價(jià)的四十到五十點(diǎn)之上，但當(dāng)日開市已經(jīng)比上日高出一百九十點(diǎn)以上，令到損失擴(kuò)大數(shù)倍。
問：市價(jià)變動(dòng)異常，你仍然不顧一切的平倉？
答：別無其他的選擇。
史惠加訪問丹尼士期間，難免提及丹尼士旗下基金由超過一個(gè)億美元到下跌差不多一半的經(jīng)驗(yàn)，一問一答之間丹尼士神色自然，態(tài)度從容，顯示出大投資家的本色，泰山崩于前而面色不變。
問：閣下管理的基金損失慘重，相信私人戶口也會(huì)遭到同樣的命運(yùn)，請(qǐng)問如何處理感情上的創(chuàng)傷？
答：淡然處之。
問：感情上全無波動(dòng)？
答：極力抑制感情上出現(xiàn)不平衡的狀況，感情波動(dòng)對(duì)于買賣是無益而又欠缺建設(shè)性的行為。
問：我明白，但請(qǐng)問如何控制情緒？
答：對(duì)于市場(chǎng)上的上落，必須有正確的觀點(diǎn)，勝敗過于介懷，表示對(duì)自己信心不足。事實(shí)上，一兩次的挫折可以作為磨練自己看待。短期失利，如果過于關(guān)注，將會(huì)影響全盤大局。
問：因此閣下能夠輕易避過感情波動(dòng)的陷阱？
答：對(duì)，基本上，買賣順手的時(shí)候，我也不會(huì)過于雀躍，因此當(dāng)運(yùn)氣欠缺時(shí)，感情上所受的創(chuàng)傷自然減低�？梢哉f已到勝負(fù)不形于色的階段。
問：超過二十年的大戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，是否有助于控制情緒？
答：作為職業(yè)投機(jī)家，相等于拳手，不長時(shí)間便會(huì)遭到重?fù)簦?xí)慣成自然，情緒自然受到控制。
問：連續(xù)失利的時(shí)候，應(yīng)如何自我鼓勵(lì)？
答：最好想想打高爾夫球的情形，打出一個(gè)壞球之后。你可能將球棒隨處拋出作為發(fā)泄。但當(dāng)你預(yù)備打第二棒的時(shí)候，必須再次集中精神，低頭注視高爾夫球，希望打出美妙的一棒。
(八)分析經(jīng)濟(jì)局勢(shì)
史惠加在88年中訪問丹尼士，煮酒論英雄之余，世界經(jīng)濟(jì)局勢(shì)，自然成為重要的話體之一。
問：閣下久經(jīng)戰(zhàn)場(chǎng)考驗(yàn)，對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)趨向可有獨(dú)特見解？
答：1990年末期破紀(jì)錄的通脹將會(huì)重現(xiàn)。
問：通貨膨脹的推動(dòng)力從何而來？
答：美國政府竭力避免嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，將會(huì)構(gòu)成通貨膨脹的原動(dòng)力，為了設(shè)法避免衰退，刺激的措施層出不窮，形成通貨的壓力。
問：經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌令到政府放寬銀根，放寬銀根則帶動(dòng)來通貨膨脹？
答：分析正確。
問：政府的財(cái)政赤字是計(jì)時(shí)炸彈，最終會(huì)摧毀整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系。
答：形勢(shì)比人強(qiáng)，大部分人認(rèn)為赤字問題，已經(jīng)存在一段時(shí)間，不會(huì)構(gòu)成威脅，而事實(shí)剛好相反，此時(shí)炸彈隨時(shí)都可以爆炸。
問：你的意思是，人人對(duì)于龐大的赤字視若無睹，大局尚佳，經(jīng)紀(jì)仍然強(qiáng)勁，直至某一日，發(fā)覺…
答：一如白蟻吞噬大廈的地基，初時(shí)無人察覺，直至大廈突然之間倒塌，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)局勢(shì)我認(rèn)為不應(yīng)過于大意，這是居安思危時(shí)應(yīng)有的態(tài)度。
問：假如閣下?lián)?dāng)總統(tǒng)職位，首要的任務(wù)是否減低財(cái)政上的赤字？
答：實(shí)際上是當(dāng)務(wù)之急。
(九)退出江湖
丹尼士在88年兩度接受史惠加訪問之后，終于宣布退出江湖，專心從事政治。史惠加繼續(xù)以書面的形式向丹尼士提出幾個(gè)重要的問題。
問：最后一年加入閣下管理的基金，自然損失慘重，但如果從一開始，便成為你的客戶，直至最后一刻為止，成績(jī)又如何？
答：每投資一千美元，最后變成三千八百三十三美元，以復(fù)利計(jì)算，每年增長25%，當(dāng)然能夠提早一年結(jié)算戶口增長率會(huì)增加一倍。
問：市面上謠傳閣下最后一年損失甚為嚴(yán)重，絕大部分的資產(chǎn)凈值在該階段時(shí)間內(nèi)輸去，是否言過其實(shí)？
答：實(shí)際上，我只是輸去歷年贏得金錢的十分之一，但扣除多年來巨額慈善政治捐款，輸去的金額，占個(gè)人資產(chǎn)凈值的百分比自然較高。
問：過去一年，炒賣成績(jī)欠佳，是否加速閣下毅然脫離投機(jī)行業(yè)，專心從政？
答：從政是我的志向，與輸贏無關(guān)。
問：今后可曾小試牛刀？
答：已經(jīng)金盆洗手。
