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1月18日 價值評估

《沃倫·巴菲特管理日志》中信出版社作者：江南、鈕懌

　　雖然我們從來不愿嘗試去預測股市的動向，不過我們卻試著評估其合理價位。記得在去年股東會時，道指約為7 071點，長期公債的利率為 6��89％，查理和我就曾公開表示，如果符合以下兩個條件，則股市并未被高估：一是利率維持不變或繼續(xù)下滑，二是美國企業(yè)繼續(xù)維持現(xiàn)有的高股東權(quán)益報酬率。

　　現(xiàn)在看起來，利率確實又繼續(xù)下滑，這一點算是符合條件；另一方面，股東權(quán)益報酬率仍舊維持在高檔。換句話說，若這種情況繼續(xù)維持下去，同時利率也能夠維持現(xiàn)狀，則一般來說沒有理由認為現(xiàn)在的股市過于被高估；不過從保守角度來看，股東權(quán)益報酬率實在很難永遠維持在現(xiàn)有的這種光景。

　　——1997年巴菲特致股東函

　　背景分析

　　價值投資哲學沒有過多秘密可言，唯一的核心就是評估企業(yè)價值，然后在低于這個價值并且擁有一定安全邊際的條件下買入股票。

　　查理是巴菲特最推崇的投資者之一，他的評估模型十分值得借鑒，即值得投資的公司的基本條件是：企業(yè)股東權(quán)益報酬率大大高于同期長期限的國債利率。

　　行動指南

　　市場中記得經(jīng)常去評估企業(yè)價值的投資者已經(jīng)很少了，能理性而不是過分貪婪或者恐懼地去評估價值的投資者就更少了——不對，是簡直沒有——否則怎么股神只有一個？

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