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1月25日 通貨膨脹是投資的最大敵人

《沃倫·巴菲特管理日志》中信出版社作者：江南、鈕懌

　　很不幸，公司財務(wù)報表所記載的盈余已不再表示就是股東們實際所賺的，只有當購買力增加時，才表示投資獲得了真正的盈余。假設(shè)當初你放棄享受10個漢堡以進行投資，期間公司分配的股利足夠讓你買兩個漢堡，而最后你處分投資后可換8個漢堡，你會發(fā)現(xiàn)事實上不管你拿到的是多少錢，你的這項投資實際上并無所得，你可能覺得更有錢，但不表示你可以吃得更飽。

　　高通貨膨脹率等于是對投入的資本額外課了一次稅，如此一來可能使得大部分的投資變得有點愚蠢。近幾年來這個基本門檻，即企業(yè)投資所需的最基本的報酬率使得整件投資報酬為正的底線可謂是日益提高，每個納“稅”人就好像是在一個向下滑的電扶梯上拼命往上跑一樣，最后的結(jié)果卻是越跑越往后退。

　　——1980年巴菲特致股東函

　　背景分析

　　舉例來說，假設(shè)一個美國投資人的年報酬率為20％（這已是一般人很難達到的成績了），而當年度的通貨膨脹率為12％，其又不幸適用50％的所得稅率，則我們會發(fā)現(xiàn)該投資人在盈余全數(shù)發(fā)放的情形下，其實質(zhì)報酬率可能是負的，因為這20％的股利收入有一半要歸公，剩下的10％全部被通貨膨脹吃光，不夠還要倒貼，這結(jié)局可能還不如在通貨膨脹溫和時投資一家獲利平平的公司。

　　行動指南

　　通貨膨脹固然使投資成績大大縮水，但是不投資的結(jié)果只能更慘。

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