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1月26日 體弱的企業(yè)
《沃倫·巴菲特管理日志》中信出版社作者：江南、鈕懌
盡管通貨膨脹對投資來講實(shí)在是太重要了，但我不會折磨你們把我們的觀點(diǎn)再復(fù)述一遍，因?yàn)橥ㄘ浥蛎洷旧韺Υ蠹业恼勰ゾ鸵炎銐蛄耍ㄈ粽l是被虐狂可向我索取復(fù)本），但由于通貨膨脹間斷不止地使貨幣貶值，公司只能盡力地使你的皮夾滿滿，卻不能填飽你的肚子。
……
通貨膨脹就像叫我們透過窺鏡看愛麗絲夢游仙境一樣，當(dāng)通貨膨脹肆虐時，體質(zhì)不良的企業(yè)要被迫保留它所擁有的每一分錢，才能辛苦地維持過去擁有的生產(chǎn)能力，這實(shí)在是情非得已。
通貨膨脹就像是寄生在企業(yè)體內(nèi)的巨大絳蟲，不管被它寄生的主人身體狀況如何，還是拼命地從他身上吸取養(yǎng)分。所以不管公司的獲利到底有多少（就算沒有也一樣），賬上總是會有越來越多的應(yīng)收賬款、存貨與固定資產(chǎn)以維持以往的運(yùn)營規(guī)模。主人的身體越差，就表示有越多比例的養(yǎng)分被寄生蟲吸走。
——1981年巴菲特致股東函
背景分析
在高通貨膨脹的時代，一家公司若只賺到8％或10％的利潤，根本不夠拿來用于擴(kuò)張、還債或發(fā)放實(shí)在的股利，通貨膨脹這條寄生蟲早就把盤子清光光了。反觀伯克希爾，盡管它也從來不分紅而是保留盈余再投資，但因?yàn)樗臍v史累計(jì)的報酬率高達(dá)22％以上，總算是跑贏了通貨膨脹。
行動指南
投資客在看企業(yè)財務(wù)報表時，切不可被持續(xù)增高的“贏利”、“資產(chǎn)”等項(xiàng)目迷惑，一定要仔細(xì)看清這些增長是在投入了多少資本的情況下造就的。如果一家公司是為了應(yīng)付通貨膨脹而不得不增加固定資產(chǎn)投資，從而令贏利緩慢提升的話，那么這家公司非但不是好企業(yè)，而且是要首先回避的。
