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1月31日 反貪和反恐

《沃倫·巴菲特管理日志》中信出版社作者：江南、鈕懌

　　我們確知的是“貪婪”與“恐懼”這兩種傳染病在股市投資世界里會不斷地傳播，雖然發(fā)生的時點很難準確預(yù)測，但市場波動程度與狀況一樣不可捉摸，任何臆測終將徒勞無功，所以我們要做的事很簡單，當眾人都很貪婪時，盡量試著讓自己覺得恐懼；反之，當眾人感到恐懼時，盡量讓自己貪心一點。

　　當我在寫這段文章時，整個華爾街幾乎嗅不到一絲的恐懼，反而到處充滿了歡樂的氣氛。沒有理由不這樣啊，有什么能夠比在牛市中股東因股票大漲賺取比公司本身獲利更多的報酬更高興的事？只是我必須說，很不幸的是，股票的表現(xiàn)不可能永遠超過公司本身的獲利。

　　反倒是股票頻繁的交易成本與投資管理費用，將使得投資人所獲得的報酬不可避免地遠低于其所投資公司的本身獲利。牛市或許可以暫時模糊數(shù)學，但卻不可能推翻它。

　　——1986年巴菲特致股東函

　　背景分析

　　20世紀70年代早期，美國處于大牛市中，所謂的“漂亮50”概念股大行其道，而各公司之間的并購活動也熱火朝天。但巴菲特保持了冷靜，毅然退出那個狂熱的市場。待泡沫破滅，誰也不敢進入市場時，他才頂著資金被套、四處遭人嘲笑的壓力進場掃貨，發(fā)了一大筆財。

　　行動指南

　　投資最難把握的火候其實正是“貪”和“恐”的界限。只有一種人可以做到，那就是依照價值投資原則和技術(shù)正確地對上市公司估值，并以此估值為依據(jù)制訂價值和價格關(guān)系的人。當然，這個估值是相對固定的，不能在牛市里就沒原則地上升，在熊市里就沒原則地下降。

　　只有“反貪”和“反恐”了，才有希望成為成功投資者。

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