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5月5日 “價(jià)值投資”是廢話(huà)

《沃倫·巴菲特管理日志》中信出版社作者：江南、鈕懌

　　我們希望投資的對(duì)象：是我們所了解的，具有長(zhǎng)期的遠(yuǎn)景，由德才兼具的人所經(jīng)營(yíng)，有非常吸引人的合理價(jià)格。但考量目前市場(chǎng)的情況與公司的資金規(guī)模，我們現(xiàn)在決定將“非常吸引人的價(jià)格”改成“吸引人的價(jià)格”。

　　或許你又會(huì)問(wèn)，那么到底應(yīng)該如何確定價(jià)格夠不夠吸引人呢？在回答這個(gè)問(wèn)題時(shí)，大部分分析師通常都會(huì)選擇兩種看起來(lái)對(duì)立的方法——“價(jià)值法”與“成長(zhǎng)法”，事實(shí)上有許多投資專(zhuān)家會(huì)將這兩種方法交替使用，就像是輪流換穿衣物一樣。

　　我們覺(jué)得這種觀(guān)念似是而非（我個(gè)人必須承認(rèn)，好幾年前我也是采用這種方法），基本上我們認(rèn)為這兩種方法本為一體，在計(jì)算一家公司的價(jià)值時(shí)，成長(zhǎng)當(dāng)然是一個(gè)很重要的因素，這個(gè)變量將會(huì)使所計(jì)算出來(lái)的價(jià)值從很小到極大，但其造成的影響有可能是正面的，也有可能是負(fù)面的。此外，我們也認(rèn)為所謂的“價(jià)值投資”根本就是廢話(huà)，若是所投入的資金不是為了換取追求相對(duì)應(yīng)的價(jià)值的話(huà)，那還算是投資嗎？明明知道所付出的成本已經(jīng)高出其所應(yīng)有的價(jià)值，而只是寄希望在短期之內(nèi)可以用更高的價(jià)格賣(mài)出根本就是投機(jī)的行為。

　　——1992年巴菲特致股東函

　　背景分析

　　“價(jià)值投資”通常指投資人以較低的市凈率或市盈率買(mǎi)進(jìn)投資標(biāo)的。很不幸的是，就算是具備以上所有的特點(diǎn)，投資人還是很難確保所買(mǎi)到的投資標(biāo)的確有此價(jià)值，從而確信他的投資是依照取得企業(yè)價(jià)值的多寡在進(jìn)行的。

　　行動(dòng)指南

　　價(jià)值和成長(zhǎng)都是動(dòng)態(tài)的，而太多的投資人都以靜態(tài)的眼光和偏執(zhí)的心態(tài)來(lái)觀(guān)察這些數(shù)據(jù)，故會(huì)得出離譜的結(jié)論。

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