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5月10日 安全投資
《沃倫·巴菲特管理日志》中信出版社作者：江南、鈕懌
在約翰·伯爾·威廉斯約翰·伯爾·威廉斯是挑戰(zhàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)金融市場是“賭場”觀點(diǎn)及資本定價(jià)定向的先鋒之一，他認(rèn)為金融資產(chǎn)的價(jià)格反映了該資產(chǎn)的“內(nèi)在價(jià)值”，其可以用資產(chǎn)來預(yù)期股利現(xiàn)金流的折現(xiàn)價(jià)來表示�！幷咦ⅲ↗ohn Burr Williams）50年前所寫的投資價(jià)值理論當(dāng)中，便已提出計(jì)算價(jià)值的公式，我把它濃縮列示如下：今天任何股票、債券或是企業(yè)的價(jià)值，都將取決于其未來年度剩余年限的現(xiàn)金流入與流出以一個(gè)適當(dāng)?shù)睦始右哉郜F(xiàn)后所得的期望值。
……
今天先不管價(jià)格多少，最值得擁有的企業(yè)是那種在較長時(shí)間內(nèi)可以將大筆的資金運(yùn)用到相當(dāng)高報(bào)酬的投資上的；最不值得擁有的企業(yè)是那種跟前面那個(gè)例子完全相反的，在較長時(shí)間內(nèi)將大筆的資金運(yùn)用到相當(dāng)?shù)蛨?bào)酬的投資之上的。不幸的是，第一類企業(yè)可遇不可求，大部分擁有高報(bào)酬的企業(yè)都不需要太多的資金，這類企業(yè)的股東通常會(huì)因?yàn)楣景l(fā)放大量的股利或是買回自家公司的股份而大大受惠。
——1992年巴菲特致股東函
背景分析
這段話解釋的就是前面我們講到的“未來自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)”的估值模型。
雖然評(píng)估股權(quán)投資的數(shù)學(xué)計(jì)算式并不難，但是即使是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)老練、聰明過人的分析師，在估計(jì)未來年度票息時(shí)也很容易發(fā)生錯(cuò)誤。巴菲特試圖以兩種方法來解決這個(gè)問題，首先他試著堅(jiān)守在自認(rèn)為了解的產(chǎn)業(yè)之上，在買股票時(shí)必須要堅(jiān)持安全邊際，若是計(jì)算出來的價(jià)值只比其價(jià)格高一點(diǎn)，巴菲特不會(huì)考慮買進(jìn)。
行動(dòng)指南
投資者要穩(wěn)妥地獲利就必須堅(jiān)持以上兩個(gè)安全原則，決不要聽信謠言貿(mào)然行事。
