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7月10日 現(xiàn)金牛

《沃倫·巴菲特管理日志》中信出版社作者：江南、鈕懌

　　我們花了2 500萬美元來收購喜斯，而它當(dāng)時的銷售額僅為3 000萬美元，稅前收放還不到500萬美元，接下來需要投入800萬美元運營資金，但結(jié)果公司的稅前資本收益率達(dá)到了60％。有兩個因素有助于把運營所需資金控制在最低水平：首先，產(chǎn)品出售可以帶來現(xiàn)金流；其次，生產(chǎn)和配送周期短，最大限度地縮減了庫存。

　　去年喜斯的銷售額為3��83億美元，稅前收入為8 200萬美元，現(xiàn)在公司的運營成本是400萬美元。這意味著從1972年到現(xiàn)在，我們只花了3 200萬美元進(jìn)行再投資，就完成了這種平穩(wěn)的規(guī)模增長和某種意義上平穩(wěn)的財務(wù)增長。

　　這些收入的全部，除了那3 200萬美元，全部被輸送到伯克希爾。我們用稅后的收益來收購其他具有吸引力的企業(yè)。就像亞當(dāng)和夏娃發(fā)明了一項產(chǎn)生60億人口的活動，喜斯為我們開辟了更多的新財源。

　　——2007年巴菲特致股東函

　　背景分析

　　1972年藍(lán)籌公司（即伯克希爾的前身）買下喜斯糖果公司的時候，它的糖果年銷售量為1 600萬磅；2007年其銷售了3 100萬磅，年增長率僅為2％。然而重要的是，它的價格始終能戰(zhàn)勝通貨膨脹，并且提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流給巴菲特。

　　行動指南

　　假若投資者擁有一個巴菲特式的公司組合，既有能提供大量現(xiàn)金的現(xiàn)金牛公司，又擁有持股待漲的高成長公司，那就意味著牛市中可以高歌猛進(jìn)，熊市中也可以以分紅積累資金撿便宜貨，一定會事半功倍。

　　投資也是一種平衡的藝術(shù)。

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